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机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/叶之楠/喻亨一
公司发布2024 年半年报，2024H1 实现营业收入107.82 亿元，同比-53.48%，实现归母净利润3.89 亿元，同比下降68.57%，实现扣非净利润3.80 亿元，同比下降68.82%；拆分至Q2，公司实现归母净利润2.31 亿元，实现扣非净利润2.28 亿元，环比提升50.26%。
事件评论
拆分至2024H1，公司铁锂产品出货30.94 万吨，同比增长43.3%，市占率推算在33.3%，其中CN-5（储能用铁锂正极）和YN-9（动力用铁锂正极）系列新品销量4.79 万吨，占比约15%。盈利方面，公司2024H1 产品均价3.48 万元/吨左右，环比有所下降，主要受原材料价格以及加工费下降影响；单吨毛利推算在0.28 万元/吨，环比下降0.03 万元/吨，拆分看2023H2 和2024H1 公司折旧分别为6.17、7.61 亿元，推算2023H2、2024H1 单吨折旧为0.21、0.25 万元/吨，剔除折旧影响，公司2024H1 单吨毛利环比略有上升，体现公司新品溢价以及成本管控能力。单吨净利方面，2024H1 盈利底部支撑性强。其他财务方面，其他收益0.42 亿元，主要为政府补贴、税收抵免，资产减值损益-0.19 亿元，信用减值转回0.21 亿元。
拆分至24Q2，公司实现铁锂产品出货17.34 万吨，环比增长28%左右。盈利方面，公司24Q2 产品单吨售价有所上涨；单吨毛利推算环比Q1 提升，源于Q2 稼动率提升；单吨净利推算环比改善，费用端Q2 单吨费用环比Q1 也有提升，主要体现在管理和研发费用的上升。
展望未来，公司2024H1 在行业竞争加剧下保持份额领先，国内外动力叠加储能，铁锂需求有望快速增长，公司作为头部铁锂厂商，铁锂新品有望支撑公司未来份额保持；盈利方面，公司在降价趋势下展现了盈利的强韧性，往后看随着供给投放降速，需求增长消化过剩产能，行业盈利中枢在25-26 年有望回升至合理水平，而公司凭借目前的单吨超额盈利，以及25 年中投建的磷矿一体化以及未来铜冶炼协同效应，25-26 年单吨盈利具备明显弹性。预计公司2024、2025 年实现归母净利润10、15 亿元，继续推荐。
风险提示
1、市场竞争加剧风险；
2、动力电池行业需求不及预期风险。