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机构：中信建投证券
研究员：应瑛
2024 年上半年，公司实现营业收入3.81 亿元，同比增长11. 97%；实现归母净利润0.61 亿元，同比增长22.82%。其中，移动智能终端视觉解决方案营收3.32 亿元，同比增长6.43%，主要受去年同期基数较高影响，增速略有放缓；智能驾驶及其他 IoT 智能设备视觉解决方案营收0.43 亿元，同比增长93.19%，受益于前期定点项目的陆续出货，继续实现高增。我们认为，随着下游智能手机复苏与摄像头算法升级迭代、智能汽车业务定点出货，以及AI 商拍方案有望大范围落地，预计公司业绩将持续增长，2024-2026 年营业收入分别为8.15/9.90/11.81 亿元，同比分别增长21.59%/21.49%/19.32%，归母净利润为1.28/1.67/1.97 亿元，同比分别增长44.97%/30.22%/17.96%，对应PE 75/58/49 倍，维持“买入”评级。
事件
公司公告2024 年半年度报告。2024H1，公司实现营业收入3. 81亿元，同比增长11.97%；实现归母净利润0.61 亿元，同比增长22.82%；实现扣非归母净利润0.54 亿元，同比增长21.70%。
简评
手机业务略微承压，智驾业务保持高增。2024 年上半年，公司实现营业收入3.81 亿元，同比增长11.97%；实现归母净利润0. 61亿元，同比增长22.82%。其中，公司移动智能终端视觉解决方案营收3.32 亿元，同比增长6.43%；Q2 单季度营收1.71 亿元，同比增长4.20%，主要受去年同期基数较高影响，增速略有放缓。
智能驾驶及其他 IoT 智能设备视觉解决方案营收0.43 亿元，同比增长93.19%；Q2 单季度营收0.23 亿元，同比增长94.17%，主因受益于前期定点项目的陆续出货，继续实现高增。商拍业务持续投入，但整体仍在早期布局阶段，对公司收入贡献有限。
毛利率略微下滑，费用管理效果明显。2024 上半年，公司毛利率为91.06%，同比下滑0.50pp，主因毛利率较低的汽车业务占比提升（24H1 汽车业务毛利率87.28%；手机业务毛利率91.43%），影响整体毛利率； 净利润率16.13%，同比提升1.47pp，系公司费用管理卓有成效。其中，销售费用0.64 亿元，同比增长16.10%，新品拓展下薪金和销售咨询费有所上涨；管理费用0.50 亿元，同比增长2.44%，增速显著低于营收；研发费用1.94亿元，同比增长18.37%，研发费用率50.93%，同比提高2.75pp，系公司逆势扩张，研发人员增加71 人， 投入持续加大；财务费用-0.30 亿元，同比减少442.28 万，主因银行存款利息收入增加。此外，上半年公司经营性现金流量净额为-0.65 亿元，较同比减少130.82%，主因2023 年公司推出手机端新算法“智能超域融合" 产品，手机厂商进行了预付操作，叠加回款季节性因素，导致本期现金流承压。
智驾方案持续突破，AI 商拍跑马圈地。2024 上半年，公司智驾方案和AI 商拍持续突破。其中在智驾方面，公司舱内、舱外以及前装软硬一体车载视觉解决方案均完成多个量产车型的定点项目，同时通过技术迭代，实现算法性能达到或优于同档位产品量产水平；在AI商拍方面，上半年公司PSAI 产品相关的多个算法和ArcMus e计算技术引擎通过备案，产品陆续入驻阿里巴巴集团旗下的淘宝千牛商家工作台和 1688 平台、抖店微应用、抖店服务市场，实现跑马圈地。下半年还将进一步拓展海外市场，依托对 TikTok 的入驻，服务面向英国、泰国、马来西亚、新加坡、越南、菲律宾等国家和地区的跨境商家。
投资建议：随着下游智能手机复苏与摄像头算法升级迭代、智能汽车业务定点出货，以及AI 商拍方案有望大范围落地，预计公司业绩将持续增长，2024-2026 年营业收入分别为8.15/9.90/11.81 亿元，同比分别增长21.59%/21.49%/19.32%，归母净利润为1.28/1.67/1.97 亿元，同比分别增长44.97%/30.22%/17.96%， 对应PE75/58/49 倍，维持“买入”评级。
风险分析
（1）下游智能手机复苏不及预期： 2024 年上半年公司移动智能终端视觉解决方案业务占营收比重达到87.14%，且该业务受下游智能手机行业景气度影响显著。若智能手机行业复苏不及预期或高端手机占比提升不及预期，或对公司业绩表现造成不利影响；（2）行业竞争加剧：视觉人工智能市场已有众多企业入局，面对技术的快速迭代和市场难度提高，如果公司无法在与其他厂商的竞争中保持优势，或将面临业绩下行的风险；（ 3）AI 赋能不及预期：公司积极投入AI 应用落地，研发费用持续走高，2021-2023 年分别为2.70/2.88/3.6 3 亿元。
如果相应投入未能得到预期回报，公司收入或将受到影响。