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机构：东方财富证券
研究员：方科
公司发布2024 年中报，利润改善明显。1H24 实现收入3.50 亿元，同比增长1.4%；实现归母净利0.34 亿元，同比增长545.78%；实现扣非净利0.21 亿元，同比增长182.51%。分业务来看，图形显控领域产品实现收入2.28 亿元，同比增长7.95%；芯片实现收入0.67 亿元，同比增长53.28%；小型专用化雷达领域产品实现收入0.38 亿元，同比减少50.73%。芯片领域需求侧良好，整体增长迅速；小型专用化雷达由于订单交付节奏影响，半年维度看有一定波动。
控费效果显著，经营效率提升。1H24 公司毛利率为52.96%，同比下滑9.33 个百分点；销售费用率为4.99%，同比下降4.20 个百分点；管理费用率为13.74%，同比下降3.11 个百分点；同比下降12.24 个百分点。公司通过提高信息化水平、优化内部程序和研发团队、加强研发项目管理和预算管理，进一步提升公司经营效率。
定增获批巩固公司战略方向，有助提升公司研发和产品实力。公司募投项目为高性能通用GPU 芯片研发及产业化项目和通用GPU 先进架构研发中心建设项目，并与第三方芯片封装测试厂商共建公司专用的封装测试生产线。定增获批凸显在严峻形势下，塑造国产GPU 产业链的紧迫性。公司战略目标坚定清晰，目前公司新款图形处理芯片已初步完成后端设计工作。预计定增补充资金能增厚公司研发实力，提升市场竞争力。
股权激励彰显管理层信心。公司2024 年股权激励对象为公司的核心骨干人员，占员工总数比例近40%。激励计划中对公司2024-2025 年收入增长率考核目标为年增长率达到11.0%、12.6%。预计股权激励将调动团队积极性，也体现了管理层信心。
【投资建议】
目前，图形处理和高性能计算等下游应用领域快速增长，催生GPU 芯片的旺盛需求。公司产品在下游行业已有充分积累，结合行业景气现状，我们对公司未来发展保持乐观，我们调整2024-2025 年预测，预计公司实现归母净利润1.06/1.35 亿元，新增2026 年预测公司实现归母净利1.82 亿元，维持“增持”评级。
【风险提示】
产品研发进展不及预期；
军备需求不及预期。