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机构：中泰证券
研究员：曾彪/吴鹏
分业务看，2024上半年物料搬运装备业务实现收入18.0亿，同比+28%，毛利率14.9%，同比+0.2pct：海洋工程装备业务收入3.5亿，同比-64%，收入同比下滑较多主要系1）海风基础产品交付较少：2）海工船舶未有交付（23 H1有交付），毛利率27.9%，同比+9.4pct；船舶及配套收入5.7亿，同比+2 10%，毛利率16.6%，同比-1.6pct：危废医废处置收入2.0亿，同比-9%：污泥处理收入0.6亿，同比-10%。
分区域看，外销收入23.1亿，同比+20%：内销收入8.4亿，同比-24%。
物料搬运板块定位全球市场，在手订单饱满支撑公司业绩增长。公司收购全球多个重要品牌，推进公司的国际化进程，已与芬兰卡哥特科集团、丹麦艾法史密斯、法国法孚集团、美国国民油井、荷兰GUSTOMSC、法国Poma、芬兰美卓、阿联酉国家气象局等多个海外客户建立合作关系。24上半年，公司获得哥伦比亚卡塔赫纳港14台轮胎吊改造项目、以及造船门式起重机、过驳吊等多个订单，在手订单充沛。
海工板块定位海外市场及海工船舶，有望贡献增量。一方面，公司考虑国内海风基础盈利水平较低，因此加速开拓海外桩基市场，目前已完成首批海上风电基础框项目出口日本市场并通过日本JIS认证审核，有望逐步打开海外空间。另一方面，船舶行业处于上升周期、需求较高，公司积极开拓海工船舶业务，后续有望贡献增量。
盈利预测与投资评级：装备板块，在手订单充沛，持续赋能发展；环保板块，目前减值风险不大，缩窄减值预期。我们预计公司24-26年实现归母净利润分别为3. 54.354亿元，同比+534%+23%+24%，当前股价对应PE分别为1197倍，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期；竞争加剧风险；订单消化不及预期；商誉减值风险等。