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机构：中泰证券
研究员：曾彪/吴鹏
业绩点评：
2024上半年归母净利润同比下滑，主要系天气影响风场建设、转让的进度，风场转让规模同比减少。另外，EPC 服务和发电板块贡献利润同比也有一定幅度的下降。
风机制造业务方面，公司量利改善态势明显。2024上半年公司实现风电机组收入 49.2 亿元；实现风机出货 3.3GW，同比增长 121%；实现风机业务毛利率15.1%，环比23H2提升6pct，上半年已连续两个季度改善。
加快推进双海布局，有望成为公司业绩增长新引擎。从国内海上风电布局来看，公司海上智能风机产品功率覆盖 8MW-16MW 范围，海上风电机组认证有序推进，SI-23085样机于2023年6月并网，经过测试验证，于2024年5月获取型式认证证书。目前公司积极推进市场拓展并取得明显进展，有望下半年实现市场突破。从海外市场布局来看，中标印度、东南亚、中东区域多个项目，在谈合同容量大，全年订单有望高增，为后续海外收入快速提升打下坚实基础。同时，巴西、阿联酋、菲律宾、南非等地成立子公司，推动印度工厂扩产，筹备哈萨克斯坦工厂建设，提升全球交付能力。
后续展望：国内市场盈利预期修复，叠加海上放量进一步优化盈利结构；同时，海外新兴市场需求起量，公司海外订单加速释放，推动实现量利齐升。
盈利预测与投资评级：考虑公司风电场转让发展日益成熟，我们上修公司业绩，预计公司24-26 年实现归母净利润分别为21.7/24.2/28.7 亿元（前预测值24-25年21.26//23.93 亿），同比+8%/+11%/+19%，当前股价对应PE分别为13/12/10倍，维持“增持”评级。
风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料价格波动等。