智微智能(001339)：AI时代下 JDM赛道的“瞪羚”企业-格隆汇

机构：民生证券
研究员：马天诣/谢致远

　　智微智能：全球领先的高端智能制造商和科技服务整合解决方案提供商。公司成立于2011 年9 月，同年10 月成立消费类事业部。2012 年4 月，智微智能成为英特尔的核心战略合作伙伴，并于7 月与英特尔共同发布OPS 标准，开始布局行业终端板块，为日后智微智能OPS 产品的迅速推广奠定基础。据2023 年年报显示，报告期内智微智能OPS 产品市场占有率已位居行业前三。2012 年6月，智微智能成立物联网事业部。
　　云计算：服务器龙头企业，AI 服务器需求快速增长。AI 技术发展凸显云计算基础设备的重要性，预计2024 年AI 服务器出货量持续高速增长。根据台积电在24Q1 业绩说明会的观点，对AI 需求将以50%的复合增率持续至2028 年后。与此同时，海外云业务的拐点已经出现，收入情况回暖。作为联合研发生产模式的龙头企业，公司AI 超算服务器矩阵继续扩大，与AIGC 深度融合。智微智能致力于应用最新的技术，并推出了一系列AI 超算服务器，包括4U10 卡、5U8 卡、4U4 卡、2U7 卡等丰富的产品线。除2024 年3 月推出的高性能SYS-60415WG 服务器外，与腾云智算共同开发的AI 超算系列SYS-8043 是最新一代5U 两路的AI 超算服务器系列产品，可支持多种类型人工智能加速卡，满足人工智能不同场景下的算力需求。其CPU 和GPU 挂载比支持1：4，采用直通拓扑配置。该产品具有卓越性能、重塑架构、扩展性强和可靠性高等特点。
　　公司AI 服务器可以覆盖多种应用场景，适用多种处理器平台。具体而言，其可广泛应用于深度学习、高性能计算、医疗、搜索引擎、游戏、电子商务、金融、物理模型、3D 建模、机器学习、深度学习、人工智能、CFD、CAE、DCC、数据分析、成像等高性能计算场景。截至2023 年年末，智微智能已推出 AI 服务器拥有 SYS-80215R、SYS-8029R-S06、SYS-8049RG 三款 AI 服务器产品，产品均采用Intel 至强可扩展系列处理器平台，为AI 领域提供强大支持，满足实时数据处理、训练和推理等关键需求。目前公司正在投入基于 Whitley 平台第三代可扩展处理器的GPU 服务器主板的研发，其可为AI 服务器提供最新解决方案。
　　投资建议：受益于数字经济浪潮下的算力需求增长和网络升级需求增幅较大，公司产品结构优化有望带来主营业务质量的全面提升和盈利水平的进一步优化，我们预计24-26 年公司营业收入分别为42.4/49.2/57.3 亿元，归母净利润分别为1.4/1.8/2.3 亿元；对应2024 年09 月05 日收盘价，P/E 分别为53x/40x/31x，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动带来的风险，客户相对集中的风险，原材料价格波动风险，AI 技术落地不及预期。