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机构：国元证券
研究员：马云涛/朱仕平
吉贝尔于近日发布2024 半年度报告：2024 上半年公司实现收入4.34 亿元（同比+3.55%）、归母净利润1.22 亿元（同比+26.74%）、扣非归母净利润1.19 亿元（同比+26.31%）。分季度看，2024Q2 收入2.39 亿元（同比-5.54%、环比+23.27%）、归母净利润6949.31 万元（同比+19.30%、环比+32.34%）、扣非归母净利润6756.11 万元（同比+19.04%、环比+30.47%）。
成本控制优化，公司盈利能力改善
2024 上半年营业成本4489.58 万元（同比-3.36%），营收增长的同时营业成本下降，营业成本控制优化。费用上，2024 上半年销售费用1.97 亿（同比-1.70%），销售费用率减少2.42pct；管理费用2879.57 万元（同比+3.68%），管理费用率几乎持平；研发费用1739.59 万元（同比-39.17%），主要系报告期内研发项目JJH201501 项目满足资本化条件，相关的研发费用进行资本化处理，公司费用化研发支出（研发费用）同比减少，研发费用率减少2.82pct。
在研创新药产品临床有序推进
公司坚持“以患者需求为核心，以临床价值为导向”的新药研发理念，构建了以复方制剂研发技术、氘代药物研发技术、脂质体药物研发技术为支撑的研发技术平台，开启了一系列创新性药物的研发工作。在研抗抑郁新药JJH201501 是一种新型的多受体作用机制的抗抑郁药，具有明显的抗抑郁作用。临床研究表明，JJH201501 可明显延长药物在人体内的半衰期，延长药物体内滞留时间，提高药物在体内的血药浓度以及AUC，减慢药物在体内的代谢速度，有望成为新型抗抑郁症药物。目前，抗抑郁新药JJH201501 正在开展III 期临床试验，正有序推进受试者入组工作。抗肿瘤新药JJH201601 已取得《药物临床试验批准通知书》，批准本品单药在晚期实体瘤中开展临床试验，目前正在进行I 期临床试验，已完成剂量爬坡试验，正在开展剂量扩展试验。
投资建议与盈利预测
盈利能力不断改善，重磅产品销售的持续开拓，预计公司2024-2026 年营收增速分别为17.95%/21.34%/21.38% ； 归母净利润增速为21.88%/24.23%/23.47%，对应EPS 分别为1.36/1.69/2.08 元/股，对应PE为15.16/12.20/9.88X。维持“买入”评级。
风险提示
核心产品销售不及预期风险、新药研发失败风险、竞争环境恶化等风险。