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机构：华鑫证券
研究员：毛正
投资要点
营业收入同比增长态势，价格下行压力导致毛利率下降
2024 年上半年，消费电子行业温和复苏，公司营业收入同比呈增长态势，与终端市场需求变化保持一致。模拟芯片市场领域，竞争趋于激烈，市场“以价换量”趋势明显，公司部分老产品面临价格下行压力，且部分高毛利率的新品放量需要一定时间，导致上半年公司的毛利率同比有所下降。
拟收购韩国Zinitix，进一步完善现有产品格局2024 年 7 月，公司拟以1.09 亿元收购韩国上市公司 Zinitix30.91%股权，本次交易完成后，Zinitix 将成为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。2024 年上半年， Zinitix 实现营业收入297.83 亿韩元，相较于2023 年全年营业收入330.68 亿韩元，仅上半年营业收入接近2023 年全年营业收入，增长提升显著。实现净利润6.46 亿韩元，相较于2023年全年净利润-58.78 亿韩元，Zinitix 实现扭亏为盈。 Zinitix是三星电子智能手机等消费电子产品的供应商之一， Zinitix将助力公司拓宽技术与产品布局，加速扩张产品品类和下游领域、增强公司市场竞争力。
拓展深化客户合作，夯实公司经营基础
公司依托国内领先的技术能力，获得众多品牌客户的高度认可。公司消费级和车规级 DC/DC 芯片、音频和数据开关芯片及 SIM 卡接口电平转换芯片等多款产品已进入 Qualcomm 平台参考设计，锂电池快充芯片已进入 MTK 平台参考设计。同时，公司产品已实现向三星、vivo、传音、OPPO、小米、荣耀、谷歌、罗技、联想等国内外品牌客户的量产出货，并广泛应用于其多款中高端旗舰机型在内的消费电子设备中，同 时实现了向 Joynext、Yura Tech 等汽车前装厂商的出货，并最终应用于奥迪、现代、起亚、小鹏、红旗、问界、长安等中欧日韩多个知名品牌的汽车中。公司与现有客户的合作持续深化，并积极拓展新客户。
盈利预测
预测公司2024-2026 年收入分别为4.91、6.77、13.93 亿元，EPS 分别为-0.34、-0.03、0.11 元，当前股价对应PE 分别为-25.1、-252.0、75.7 倍，公司部分老产品面临价格下行压力，同时维持较大研发支出，利润端承压，随着消费电子行业温和复苏，公司拟收购韩国Zinitix，进一步完善现有产品格局，拓展深化客户合作，维持“增持”投资评级。
风险提示
宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，境外收购进展不及预期的风险。