机构:国海证券
研究员:杨仁文/谭瑞峤
(1)2024H1 业绩:2024 年8 月22 日,公司公告2024 半年报,2024H1营收25.55 亿元,yoy+29.28%;归母净利润8.09 亿元,yoy+11.72%;扣非归母净利润8.01 亿元,yoy+18.55%。
(2)2024 年9 月2 日,《盗墓笔记:启程》宣布9 月19 日开启首次删档测试。
投资要点:
2024H1 业绩增长稳健、出海表现亮眼。
(1)2024H1 营收25.55 亿元,yoy+29.28%;毛利率82.01%,同比-2.03pct;归母净利润8.09 亿元,yoy+11.72%;扣非归母净利润8.01 亿元,yoy+18.55%。毛利率下滑主要系对外分成费增加。
2024H1 海外营收1.26 亿元,yoy+334.95%。增长主要系《新倚天屠龙记》《天使之战》等上线海外地区。
(2)2024Q2 营收12.48 亿元,yoy+22.13%,qoq-4.58%;毛利润10.23亿元, yoy+18.81% ; 归母净利润3.83 亿元, yoy-11.85% ,qoq-10.15%;扣非归母净利润3.77 亿元,yoy-3.30%,qoq-11.08%。
持续分红回馈股东、实控人承诺分红用于增持、彰显增长信心。
2024 中期分红2.13 亿元,2024 年全年计划分红超过4 亿元。公司董事长、实控人金锋承诺未来五年(从2024 年7 月3 日到2029 年7 月2 日)不减持,同时将2024 年1 月1 日-2028 年12 月31 日期间税后分红所得持续增持公司股份。
2024 年出海表现亮眼、小程序持续贡献增量。
《仙剑奇侠传:新的开始》海外版上线,上线持续3 天霸榜中国台湾iOS 免费榜Top1,中国澳门iOS 免费榜最高Top1;《天使之战》 海外版在菲律宾位居iOS 畅销榜Top4、泰国位居iOS 免费榜Top4。
2024 年小程序表现亮眼。据Gamelook,7 月《仙剑奇侠传:新的开始》稳居小游戏畅销榜Top19;《怪物联萌》最高位居小游戏畅销榜Top10。
产品+IP 储备丰富、有望开启新一轮产品周期。
(1)传奇奇迹品类:《王者传奇2》、《龙腾传奇》、《梁山传奇》已获版号。
(2)创新品类:《盗墓笔记:启程》开启预约,截至8 月22 日预约超20 万,9 月19 日开启首次删档测试;《斗罗大陆:诛邪传说》、《纳萨力克:崛起》等大作已获版号;我们预计《太上补天卷》、《古怪的小鸡》、《群英觉醒》、《代号:MYX》等有望2024H2 上线。
(3)IP 储备:发行“古龙武侠系列小说”正版授权游戏,自研自发金庸正版授权“射雕三部曲”手游;与上海电影建立战略合作关系,拓展“IP+游戏”商业潜力;奥特曼IP 手游、拳皇IP 手游等研发中。
盈利预测和投资评级:公司聚焦游戏“研发、发行、投资+IP”主业,2024 年产品矩阵丰富,有望为公司业绩增长奠定基础,建议关注后续新品测试和上线情况。我们预计公司2024-2026 年营业收入为53.09/60.65/66.62 亿元,归母净利润为16.5/19.2/20.8 亿元,EPS为0.77/0.89/0.97 元,PE 为12.2/10.5/9.7x,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧、新品上线进度及表现不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、技术发展不及预期、汇率波动、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行、海外市场相关风险等。