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机构：长城证券
研究员：邹兰兰
24 年H1 业绩同比高速增长，高像素产品份额逐步提升：2024 年H1，公司业绩同比高速增长，主要系消费市场复苏，公司高像素芯片产品出货量增加所致。分业务来看，公司手机CMOS 图像传感器实现营收15.64 亿元，非手机CMOS 图像传感器实现营收6.42 亿元，其中1,300 万及以上像素产品销售额6.06 亿元（未经审计），公司产品在安卓品牌手机主力出货机型的份额逐步提升；显示驱动业务实现营收5.84 亿。2024 年H1，公司毛利率为24.53%，同比下降10.23pcts；公司净利率为2.78%，同比增长3.95pcts。费用方面，2024 年H 1 公司销售、管理、研发及财务费用率分别为2.11%/3.90%/13.87%/2.50% ， 同比变动分别为-0.95/-4.84/-1.46/+3.09pcts；公司期间费用率同比有所下降，公司降本增效成果显著。
持续拓展非手机CMOS 领域，显示驱动芯片量产贡献业绩增量：在非手机CMOS 图像传感器领域，2024 年上半年，公司持续推广400 万、800 万像素产品赋能智慧城市、智慧家居、会议系统等应用，400 万像素产品出货量持续提升，800 万像素产品成功实现量产出货，进一步拓宽公司收入空间。公司成功研发新一代400 万像素产品GC4103，搭载红外增强NIR，支持预录实现Always on 功能，较上一代产品实现更低功耗、更强“夜视”能力。在显示驱动芯片领域，公司HD和FHD 分辨率的TDDI 产品进一步获得市场认可，产品导入多个国内外知名手机品牌并获得订单，部分订单已成功实现量产，TDDI 产品销售占比进一步提升，公司将不断提升TDDI 产品的竞争力。
除了LCD 显示驱动芯片之外，公司已具备AMOLED 驱动芯片产品的相关技术储备，持续推进AMOLED 产品研发，预计2024 年下半年开始将陆续推出基于可穿戴设备、智能手机的AMOLED 产品。
手机CIS 市场前景广阔，高像素产品全线量产：据TechInsights 报告显示，虽然2023 年全球智能手机市场出现了同比下滑，但是在全球智能手机图像传感器市场销售额规模同比略有增长， 达到了140 亿美元。根据Frost&Sullivan 统计，至2025 年，新兴领域应用将推动CMOS 图像传感器持续增长，但随着智能手机多摄趋势的不断发展，手机用CMOS 图像传感器仍将保持其关键的市场地位。消费电子市场缓慢复苏，下游客户优化成本结构的需求持续增长。2024 年上半年，公司单芯片高像素集成技术优势明显，已实现1,300 万-3,200 万像素产品全线量产，不同规格的5,000 万像素产品也在小批量产中。公司已实现800 万及1,300 万像素产品在自有工厂量产、5,000 万像素产品小批量产，并顺利通过临港新片区“智能工厂”认定，正式获得临港新片区智能工厂授牌。在增加产品差异化方面，继正式发布业内首款支持单帧高动态的1300 万像素图像传感器GC13A2 后，公司成功量产高性能的第二代单芯片3200 万像素图像传感器GC32E2，该产品目前已在OPPO Reno12 海外版首发搭载，并将持续在品牌客户推广。
上调至“买入”评级：公司13M-32M 等高像素产品逐渐放量，随着未来公司在高像素领域市场份额逐渐提升，市场竞争力不断提升。同时，公司持续拓展非手机CIS 和显示驱动芯片市场，亦为未来业绩增长提供重要增量；2024年上半年，公司进行提存货跌价损失金额共计6,370.52 万元，导致业绩不及预期；但随着消费市场逐步复苏，公司高像素芯片产品出货量增加，公司业绩有望逐步改善，我们上调至“买入”评级，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为2.44 亿元、4.61 亿元、6.15 亿元，EPS 分别为0.09 元、0.18 元、0.24 元，对应PE 分别为115X、61X、45X。
风险提示：汇率波动风险、下游需求恢复不及预期、技术革新风险、市场竞争风险。