保隆科技(603197)：业绩环比明显改善公司空悬首获海外车企定点-格隆汇

机构：国信证券
研究员：唐旭霞

　　公司二季度收入同比+19%，业绩环比明显改善。保隆科技2024 年第二季度实现收入17.01 亿元，同比+19%，环比+15%；归母净利润0.8 亿元，同比-11%，环比+18%，主要受股权激励费用（单Q2 为3856 万元）影响，还原股权激励费用后经营性利润1.19 亿元，同比+30%，环比+11%。
　　公司24Q2 毛利率同比增长1.21pct。公司24Q2 毛利率25.08%，同比下降4.37pct；归母净利润5.24%，同比-1.66%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.70%/6.53%/8.23%/1.12%，同比-0.35/+0.30/+0.82/-0.28pct，研发、管理费用率上升主要受股权激励费用影响。
　　传统业务持续发力，公司份额业内领先。1）TPMS 标配产品，公司23 年销售发射器5448 万只，同比增长43%，稳居高位。2）气门嘴及平衡块市场需求平稳，公司是全球最大轮胎气门嘴企业之一，前瞻布局TPMS 气门嘴。3）金属管件核心从排气管转向新能源，液冷板等新产品持续获单，收入此消彼长。
　　保隆空气弹簧占据国内30%市场份额，首获欧洲某知名主机厂的全新平台项目定点。公司复用气门嘴橡胶能力，12 年开始做皮囊，17 年切入乘用车空簧，自主掌控配方、混炼、压延、成型、硫化、装配全工艺链，覆盖空簧、电控减振器、控制系统、储气罐等全系统开发能力。23 年出货148.65 万支，同比增长126%。根据高工数据，24 年1-2 月公司在空气弹簧市场份额30%，已披露在手订单超106 亿元。2024 年9 月，公司首获欧洲某知名主机厂全新平台项目前后空簧定点，这也是国内空气弹簧供应商获得外资定点的首次突破，国内空簧从依靠进口到自主生产，进一步发展到反向出口时代。
　　保隆形成6 类40 种车身传感器布局，同时切入环境传感器+域控，完善智驾感知、规划布局。公司自研+并购形成压力类、光学类、速度类、位置类、加速度类、电流类6 个品类、40 多种产品布局，覆盖传感器平均单车价值量约1000 元。并在智能驾驶业务布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等。
　　与银基科技签署合资协议，共建首个智能化汽车连接系统生产制造平台。
　　风险提示：中美贸易风险、TPMS 降价风险、智能驾驶业务不及预期的风险。
　　投资建议：下调盈利预测，维持“优大于市”评级。公司是全球TPMS 龙头，空悬、智能驾驶、传感器等发展迅速，在手订单充足，考虑今年股权激励、新产品研发等支出，我们下调盈利预测，预计24/25/26 年收入74.31 /90.28109.30 亿元（原预测为78.95/99.98/125.32 亿元），净利润4.11/6.03/8.12亿元（原预测为5.1/6.9/9.7 亿元），维持“优大于市”评级。

保隆科技(603197)：业绩环比明显改善 公司空悬首获海外车企定点

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