商汤-W(0020.HK)：生成式AI业务高增助力业绩稳健增长-格隆汇

机构：国泰君安
研究员：朱丽江

　　本报告导读：
　　公司2024 年上半年业绩实现稳健增长，生成式AI 业务高增，成为业绩增长主动能，智能汽车业务快速增长，有望实现超预期发展。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，维持目标价2.25港元。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026 年公司营收分别为45.76、60.05、77.06 亿元，维持目标价2.25 港元，对应2024 年15.16 倍PS，维持“增持”评级。
　　公司业绩实现稳健增长，符合市场预期。公司发布2024 年中报，2024 年上半年实现营收18.49 亿元，同比增长29.04%，实现归母净利润-24.57 亿元，亏损幅度减少21.33%，符合市场预期。
　　生成式AI 业务高速增长，成为公司业绩增长主动能。2024 年上半年，公司生成式AI 业务营收达到10.51 亿元，同比大幅增长255.7%，营收占比提高至60.4%，同比提高39.8 个百分点，成为公司新的支柱性业务，公司向生成式AI 转型升级的战略目标已经阶段性达成。
　　在大模型应用上，根据IDC 统计数据，2023 年公司以16%的市占率位居中国大模型平台及应用市场份额第二名，公司在2024 年4 月发布的日日新5.0 大模型中文能力测评分数超过了GPT-4 Turbo 模型，7 月发布的5.5 版本综合能力再次提升30%，多模态能力全面提高，2024 年上半年公司大模型调用量实现400%的增长，客户从互联网行业进一步拓展至金融、医疗、汽车、机器人、智能终端等行业，客户范围进一步扩大。在算力底座方面，截止2024 年6 月底公司AIDC 总运营算力规模突破20000P，相较2024 年3 月底扩容66.7%，公司AIDC 客户覆盖了京东、小米、金山办公等互联网公司，三大电信运营商，吉利等车企，清华等高校以及头部大模型创业公司，客户大模型训练及推理的算力使用需求持续扩容，未来仍有望保持较快增长。
　　智能汽车业务保持快速增长，有望实现超预期发展。2024 年上半年，公司智能汽车业务实现营收1.68 亿元，同比增长100.4%，收入占比提高至9.7%，同比提高3.8 个百分点。上半年新增交付70.5 万辆汽车，同比增长80%，新增定点车型15 个，新增顶点车辆600 余万台，奠定了业绩增长的坚实基础，未来有望实现超预期发展。
　　风险提示：大模型产品迭代失败、核心元器件供应紧张的风险

商汤-W(0020.HK)：生成式AI业务高增 助力业绩稳健增长

商汤-W(0020.HK)：生成式AI业务高增助力业绩稳健增长