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机构：东兴证券
研究员：程诗月
水稻种子表现亮眼，玉米种子盈利受限。水稻种子：24H1 实现营业收入8.37亿元，同比增长19.61%，毛利率39.55%，相比去年同期提升1.89 个百分点。
公司在外部环境严峻的压力下，立足存量隆两优、晶两优系列品种，打造玮两优、臻两优大单品，迅速跻身全国领先品种序列，销售增长强劲。玉米种子：
24H1 实现营业收入12.28 亿元，同比减少9.87%，其中海外玉米业务收入8.5亿元，同比增长2.4%，国内玉米收入因为同期高基数原因出现同比下滑。玉米种子毛利率18.13%，相比去年同期下滑13.18 个百分点，主要由于国际粮价走低，巴西玉米种子需求低迷，公司积极营销保证市场份额，销售成本提升。
海外业务带来费用增长，瘦身健体持续推进。报告期公司费用率提升14.07 个百分点，其中财务费用率提升10.78 个百分点，主要是由于巴西方面汇兑损失和利息费用增加导致。此外公司在报告期内转让隆平生物部分股权，获得投资收益3.4 亿元。今年是公司三年瘦身健体工作的第二年，24 年上半年公司处置6 家非主业公司，使得投资损失和长期股权投资损失同比大幅减少，下半年处置工作还将继续稳步推进，助力公司轻装上阵实现高质量发展。
研发育种行业领先，奠定核心竞争力。公司具备种质资源与研发优势，水稻品种晶两优华占、玮两优8612、臻两优8612、泰优390 及玉米品种中玉303，被农业农村部确认为2024 年度农业主导品种。公司生物育种布局领先，投资布局的生物技术平台已获得瑞丰125、浙大瑞丰8、nCX-1、BFL4-2 等9 个转基因性状的安全证书。公司旗下隆平发展拥有在巴西20 多年转基因玉米育种、繁育和推广服务经验。目前公司按照主管部门统一部署稳步开展生物育种产业化推广工作。
公司盈利预测及投资评级：我们看好公司主营业务经营稳健，瘦身健体后高质量发展值得期待。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.24、7.66和10.21亿元，EPS 为0.40、0.58 和0.78 元，PE 值为24、17 和12 倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：转基因政策落地不及预期，公司产品研发推广不及预期等。