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机构：海通证券
研究员：郭庆龙/吕科佳
多项业务保持稳健增长。2024H1 公司家居护理产品/宠物及宠物产品/个人护理产品的收入分别达到11.64 亿元/4763 万元/3475 万元，分别同比+11.5%/+5.3%/-18.4%。我们认为，公司的产品创新战略卓有成效，公司通过技术创新打造高毛利爆品矩阵，不断提升杀虫驱蚊、家居清洁产品的头部品牌力，推出具有差异化、强功效性、成分健康的大单品。根据朝云集团截至2024 年6 月30 日止六个月之中期业绩公告援引NielsenIQ 零售市场数据显示，朝云集团旗下的杀虫驱蚊产品连续十年在中国同类产品中位列综合市场份额排名第一；2024 年上半年，公司的电热蚊香液、杀虫气雾剂及洁厕等多个品类线下市场份额第一。
分渠道来看，线上渠道发展迅猛。2024H1 公司线上/线下渠道实现收入4.06亿元/8.43 亿元，分别同比+18.9%/+6.5%。线上渠道来看，公司深耕淘系、京东、拼多多，同时打造新电商渠道进行多元渠道的发展。
盈利能力显著改善。2024H1 公司净利率14.37%，同比+2.32pct；毛利率46.35%，同比+5.05pct，得益于公司品牌力提升、品类及渠道结构持续优化和供应链运营效率的持续提升。2024H1 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为25.43%、6.95%、-3.87%，分别同比+2.06pct、-0.51pct、+0.27pct。
盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026 年净利润分别为1.90、2.08、2.27亿元，同比增长8.8%、9.1%、9.1%，当前收盘价对应2024-2025 年PE 为13、12 倍，公司作为家用及个人清洁用品龙头企业，参考可比公司给予公司2024 年15~16 倍PE 估值，对应合理价值区间2.14~2.29 元，即2.36~2.51港元（参考汇率1 人民币≈1.10 港元），给予“优于大市”评级。
风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，国内市场开拓不及预期。