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机构：国元证券
研究员：宇之光
8 月29 日晚间，源杰科技发布2024 年中期报告。2024H1，公司实现营业收入1.20 亿元，同比95.96%；实现归母净利润0.11 万元，同比下降44.56%。
其中，2024Q2，公司实现收入0.60 亿元，同比127.07%，环比0.05%；归母净利润0.002 亿元。
点评：
光电半导体材料稳步放量，盈利能力大幅改善收入端，电信及数据中心侧收入均同比高增。1）电信侧公司实现收入1.10亿元，同比94.61%。主要系市场恢复，加之产品线进一步丰富，传统的2.5G和 10G DFB 订单需求回暖；10G EML 产品进一步在客户侧推广，订单相较于去年同期大幅提升。2）数据中心侧公司实现收入1,049.25 万元，较上年同期上升111.27%。主要系部分传统数据中心市场订单需求有一定恢复；以及面向高速率模块的CW 光源产品实现出货。盈利端，毛利率端受产品结构变化及行业竞争格局恶化影响有一定承压，费用端整体控制良好。毛利率水平24H1 相较23H1 回落5.6pcts，公司产品仍以电信市场、中低速率产品为主，随着价格竞争仍日益激烈，叠加生产设施的投入和生产费用增加，毛利率整体承压。期间费用端24H1 同比23H1 下降8.7pcts，其中，研发投入在持续加大，24H1 研发支出0.22 亿元，同比67.12%。具体产品方面，公司100G PAM4 EML 产品已经完成研发与设计定型，正在配合客户进行产品测试；CW 产品在部分客户测试通过并开始批量交付；公司初步完成200GPAM4 EML 的性能研发及厂内测试初步完成，正持续优化。
对核心员工实施股权激励，绑定核心人才
公司2024 年8 月29 日，发布股权激励规划。本次激励计划拟向激励对象授予57.17 万股，约占8 月29 日总股本总额8546.1670 万股的0.67%；激励对象包括176 名董事、高管、核心技术及业务骨干；业绩考核要求为2024、2024-2025、2024-2026 年营业收入累计不低于2.2、5.2、9.2 亿元。
投资建议与盈利预测
作为行业领先的光芯片供应商，公司数据中心侧产品受益于行业硬件需求爆发性增长，电信侧市场公司将受益于逐步丰富的产品矩阵，下游需求亦在逐步回暖。我们预计2024-2026 年，公司归母净利润分别为54.91、129.63 和177.58 百万元，对应PE 估值分别为127、54 和39 倍，维持“增持”评级。
风险提示
AI 硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险