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机构：国联证券
研究员：武慧东/朱思敏
公司发布2024 年半年报，2024H1 收入为29.8 亿元，yoy+7%；归母净利及扣非归母净利分别为-0.5、-0.7 亿元，均同比转亏。其中Q2 收入为15.4 亿元，yoy+14%，qoq+7%；归母净利及扣非归母净利分别为-0.5、-0.6 亿元，同比均转亏，环比亏损幅度均有所扩大。
光伏玻璃产销量高增，盈利阶段性承压
2024H1 公司收入较快增长，新产能释放及成品率提升驱动产销量快速增长，2024H1公司光伏玻璃产销量分别为1.96/1.94 亿平，分别yoy+27%/+31%。2024H1 公司投产1 条生产线、冷修3 条生产线；截至2024M6 末，公司光伏玻璃在产产能为5,620吨/日，yoy+7%。2024H1 公司归母净利率为-1.8%，yoy-6.5pct，盈利阶段性承压。
一方面，光伏玻璃盈利大幅下降，2024H1 公司光伏玻璃单平毛利为1.0 元，yoy-1.0 元/-48%，环比-1.0 元/-49%；毛利率为6.9%，yoy-4.3pct，环比-4.8pct，主要系光伏玻璃价格持续下降所致，2024H1 全国2mm 光伏镀膜玻璃单平均价为17.0元，yoy-1.7 元/-9%，环比-1.2 元/-7%。另一方面，其他收益减少、资产减值损失增加对利润亦造成一定拖累。
关注薄膜电池资产整合节奏，成长前景值得期待2022H1 公司托管成都中建材55%、瑞昌中建材45%（均为碲化镉薄膜电池制造商）以及凯盛光伏60%（铜铟镓硒薄膜电池制造商）股权，后续适时并购整合。2022M12托管资产划转至凯盛玻璃控股，公司重新签署托管协议，托管资产变更为凯盛玻璃控股100%股权，有效期至2023 年末。2024M3 公司签订协议继续托管凯盛玻璃控股65%股权。公司作为凯盛集团旗下新能源材料平台，光伏玻璃/薄膜电池等业务格局初具雏形，成长前景值得期待。
新能源材料平台成长前景值得期待，给予“买入”评级由于光伏玻璃需求增速不及预期，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为76/92/111 亿元，分别yoy+16%/+20%/+20%，归母净利润分别为2.3/2.9/3.8 亿元，yoy 分别为-43%/+28%/+38%，EPS 分别为0.35/0.44/0.59 元。
近年公司处于战略转型期，逐步剥离信息显示玻璃和建筑玻璃业务，2024H1 公司业绩阶段性承压。公司聚焦光伏玻璃主业，随着在建产能逐步落地，规模优势有望逐步显现；同时依托中建材集团及凯盛科技集团平台支撑等，围绕新能源材料主业不断拓展应用领域，公司成长前景值得期待，维持“买入”评级。
风险提示：光伏玻璃生产线投产进度不及预期；原材料价格上涨风险；光伏装机不及预期风险。