机构:华福证券
研究员:邓伟/李乐群
业绩点评
公司发布24H1 业绩公告,24H1 实现营业收入8.99 亿元,同比+37%,归母净利0.88 亿元,同比-35%,扣非归母净利0.89 亿元,同比-22%;其中24Q2 实现营业收入4.7 亿元,同比+112%,环比+10%;归母净利0.48 亿元,同比+189%,环比+20%;扣非归母净利0.53 亿元,同比+1232%,环比+47%。
24Q2 微逆&能量通信器出货实现环比增长
公司24H1 微逆&能量通信器实现营收6.2 亿元(同比+8.2%),毛利率41.73%,其中公司24Q2 微逆&能量通信器营收3.19 亿元,环比+6.82%,毛利率40.42%,环比小幅下降2.7pct;出货量方面,公司24H1 微逆&能量通信器出货56.7 万台,同比-3.2%,其中24Q2 出货29.1 万台(环比+5.4%),微逆出货约26 万台,环比+7%,主要受益于欧洲市场去库存加速,叠加货币政策宽松预期,以及阳台光伏的发展,市场需求回暖。
24Q2 智控关断器业务表现亮眼,储能业务贡献业绩增量公司24H1 智控关断器实现营收0.77 亿元(同比-3.3%),毛利率41.14%,出货量为45.4 万台,其中公司24Q2 关断器营收0.46 亿元(环比+52.1%),毛利率43.26%(环比+5.3pct),出货量27.03 万台(环比+47.1%);24H1 储能业务实现突破,其中工商储系统业务营收1.78亿元,户储产品营收0.15 亿元,其中24Q2 工商储系统营收0.92 亿元,环比+6.0%,户储产品营收0.0753 亿元,环比+2.5%。
24H1 公司微逆去库效果良好,全年出货有望增长20%截至24H1 末,公司库存余额为15.16 亿元,其中原材料&半成品加工物资等5.08 亿元,成品库存7.59 亿元,24H1 组件级电力电子产品(微逆等)库存余额下降2.88 亿元(其中24Q2 下降1.1 亿元),且公司在海外仓库的库存余额较23 年末减少1.46 亿元,降幅为20.95%;根据公司指引,24Q3 微逆出货环比继续增长,全年出货有望增长20%左右,主要由于欧洲DIY 市场需求增加,预计将带动公司出货增长。
盈利预测与投资建议
考虑行业竞争因素, 我们下调公司2024-2026 年归母净利为2.6/3.6/4.5 亿元(24-25 年前值6.9/9.6 亿元,26 年为新增预测值),当前股价对应PE27.2/19.9/15.7 倍,考虑公司作为微逆领先企业,出货有望在库存消化后持续增长,同时公司储能业务进入放量阶段,维持“买入”评级。
风险提示
需求不及预期,海外贸易摩擦升级,行业竞争激烈,业绩不达预期。