伯特利(603596)：二季度净利润同比增长35% 轻量化、线控制动等快速放量-格隆汇

机构：国信证券
研究员：唐旭霞

　　公司上半年轻量化制动产品销量同比增长61%，单Q2 归母净利润同比增长35%。2024 年上半年伯特利收入39.71 亿元，同比增长28%；归母净利润4.57亿元，同比增长29%，其中上半年公司智能电控产品销量199.8 万套，同比增长32%；盘式制动器销量139.8 万套，同比增长15%；轻量化制动零部件销量613 万件，同比增长61%，机械转向产品销量132.8 万套，同比增长21%。
　　单季度看，24Q2 公司实现营收21.11 亿元，同比+32%，环比+13%；实现归母净利润2.48 亿元，同比+35%，环比+18%。
　　24Q2 毛利率环比增长0.7pct，线控制动WCBS2.0 完成首个小批量供货。利润端，24Q2 公司毛利率21.43%，同比-1.32pct，环比+0.68pct；净利率11.87%，同比+0.06pct，环比+0.56pct。公司稳步推进新产品、新技术研发及量产交付，上半年研发费用同比提升32%。2024 年上半年公司WCBS1.5 成功在多个客户项目成功量产，WCBS2.0 在首个客户项目实现小批量供货，电动尾门即将量产，EMB 和悬架新产品研发进展顺利。
　　国产制动系统龙头企业，定点持续增加。公司在技术工艺、产能规模、客户资源方面具备一定优势。随着汽车行业向轻量化、智能化的方向发展、国产化进程加速，公司在手项目充足。公司2024H1 新增定点项目总数为196 项，较去年同期增长35%。
　　赋能国内优质车企，定位全球化底盘供应商。伯特利是国内少数拥有自主知识产权，能够批量生产电子驻车制动系统、制动防抱死系统及电子稳定控制系统、线控制动系统等智能电控产品的企业，赋能自主品牌实现双赢增长，随自主品牌走向海外，公司在美国、墨西哥等国家同步布局海外研发和生产基地。24 年上半年公司持续扩产，新增①国内轻量化生产基地三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产；②新增EPS 年产能30万套、EPS-ECU 年产能30 万套生产线；③墨西哥二期项目顺利推进中。
　　风险提示：终端需求不及预期；产品技术研发不及预期。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“优大于市”评级。公司是国产制动系统龙头企业，我们看好公司智能电控产品加速放量带来业绩持续上行，我们维持盈利预测，预计伯特利24/25/26 年归母净利润为11.5/15.0/19.5 亿元，同时因2023 年权益分派方案实施,公司总股本数由4.3 亿股增长为6.1 亿股， 24/25/26 年EPS 预测值调整为1.90/2.47/3.22 元（原预测为2.65/3.46/4.51 元），维持“优大于市”评级。