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机构：海通证券
研究员：余伟民/徐卓
24H1 毛利率35.16%（同比+1.49pcts），归母净利率7.20%（同比-2.17pcts）。
单Q2 来看，24Q2 收入2.61 亿元，同比+42.15%，环比+63.02%；归母净利润2385 万元，同比+46.97%，环比+267.15%；扣非净利润2096 万元，同比+57.89%，环比+609.38%。24Q2 毛利率35.55%（同比+1.85pcts，环比+1.01pcts），归母净利率9.13%（同比+0.30pcts，环比+5.08pcts）。
费用管控向好，持续提升研发投入。24H1 公司研发费用6922 万元，同比+9.68%，研发费用率16.43%，同比-2.20pcts；销售费用率1.97%，同比+0.39pcts；管理费用率11.76%，同比-0.13pcts；财务费用率-0.90%，同比+2.94pcts。24Q2 公司研发费用3774 万元，同比+15.10%，研发费用率14.45%，同比-3.61pcts；销售费用率2.10%，同比+0.68pcts；管理费用率10.40%，同比-1.89pcts；财务费用率-0.76%，同比+4.00pcts。公司加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度。
AI 驱动光通讯器件增长，公司光通讯器件产销两旺。1）光通信方面，受随着AI 算力需求的持续增长等驱动，光通讯器件行业保持稳定增长。公司积极开拓市场、开发新客户24H1 公司光通讯器件收入1.61 亿元，同比+45.11%；产量174.52 万件，同比+97.69%；销量152.75 万件，同比+67.01%。2）光纤激光方面，24H1 公司光纤激光器件收入1.98 亿元，同比-6.18%，毛利率33.83%，同比+4.40pcts；3）激光雷达方面，2024 年4 月，公司完成对上海拜安52%股权的收购，纳入公司合并报表范围，24H1 公司激光雷达光源模块及器件 收入4937.57 万元，毛利率19.78%，同比提升明显。
盈利预测。光库科技作为薄膜铌酸锂龙头，发展前景广阔。考虑到公司薄膜铌酸锂技术位居全球领先地位，未来应用空间广阔；激光雷达业务布局加速，明后年有望起量，公司业绩有望进入加速成长期。我们预计，公司2024-2026年收入分别为9.35、12.27、16.17 亿元；归母净利润分别为0.70、1.24、1.74亿元；EPS 分别为0.28、0.50、0.70 元。参考可比公司平均估值水平，给予公司2024 年动态PS 区间9-11X，对应合理价值区间33.78-41.29 元；分部估值方面，对应合理价值区间为36.36-45.28 元；综合两种估值方法，最终合理价值区间为36.36-41.29 元；“优于大市”评级。
风险提示。行业需求回暖不确定性，下游厂商向上游拓展，行业竞争加剧。