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机构：东北证券
研究员：刘宇腾
近日，公司发布2024 年中期业绩报告。2024 年上半年，公司营收43.9亿元（同比+16.0%），归母净利润10.9 亿元（同比+11.1%），经调整的经营性归母净利润11.1 亿元（同比+1.5%），经调整EBITDA 16.6 亿元（同比+17.0%）。
点评：
业绩持续增长，股东回报显著提升。公司上半年营收和利润端持续提升，主要源于产品收入的增长以及整体费用率维持稳定。产品端，特比澳、蔓迪、益比奥&赛博尔、益赛普、赛普汀销售额分别达24.76 亿元（同比+22.6%）、5.5 亿元（同比+10.0%）、5.16 亿元（同比+11.3%）、3.29 亿元（同比+9.5%）、1.62 亿元（同比+48.9%），均实现同比增长，多产品持续维持高市占率。股东回报方面，2023 年度股息0.25 港币/股，回购累计执行2.7 亿港元，派息与回购累计已执行8.6 亿港元，股东回报显著提升。
多产品取得重要研发进展，在研管线持续推进。2024 年上半年，公司多产品取得研发进展。2024 年1 月，蔓迪（5%米诺地尔）泡沫剂作为非处方药用于治疗男性型脱发和斑秃的上市申请获批，蔓迪泡沫剂的透皮速度和头皮积累率更高，头皮耐受性更弱，预计持续渗透成为脱发患者的更佳选择。核心产品特比澳2024 年4 月用于治疗儿童或青少年的持续性或慢性原发ITP 的补充NDA 获批；治疗拟择期行侵入性手术的慢性肝病相关血小板减少症患者的III 期临床研究已完成并达到预设主要终点，本集团预计将于近期申报NDA，预计持续拓展适应症扩大患者人群。
公司持续推进研发管线，在研产品达28 项、包括抗体、其他生物制品、小分子等药物类型，覆盖血液/肿瘤科在研产品、自身免疫疾病、肾科、皮肤科等多疾病领域，12 款产品处于NDA & III 期临床，长效促红素、艾曲泊帕干混悬剂以及608（重组抗IL-17A 人源化单克隆抗体）等多产品处于上市准备阶段，预计2024 年起每年有新药进入商业化阶段。上市产品适应症拓展和新品上市预计持续提升公司业绩表现。
盈利预测与投资建议：公司布局肿瘤、肾科等多个优势领域，产品体系成熟。我们看好公司的长远发展， 预计公司24 — 26 年营收为89.26/96.52/108.68 亿元，归母净利润为21.45/22.94/25.91 亿元，每股收益分别为0.89/0.95/1.07 元，维持公司“买入”评级。
风险提示：商业化进展不及预期、研发进展不及预期、政策风险等。