东软集团(600718)：战略变革成效渐显汽车与出海业务表现亮眼-格隆汇

机构：中金公司
研究员：韩蕊/于钟海/王之昊

　　东软集团1H24 收入同比+10.5%，符合市场预期公司公布1H24 业绩：收入同比增长10.5%至42.99 亿元；归母净利润同比+3.4%至0.98 亿元；扣非净利润同比+48.2%至0.40 亿元。单2 季度：收入同比增长10.5%至24.69 亿元，环比增长34.9%；归母净利润同比+3.4%至0.93 亿元；扣非净利润同比-9.4%至0.49 亿元，环比由负转正。
　　公司业绩表现稳健，符合我们和市场预期。
　　发展趋势
　　收入稳健增长，毛利率全面改善。今年3 月，公司全面启动重大战略变革并开启解决方案智能化战略，完成年初设定的阶段目标。1H24 收入实现稳健增长，分行业看，受终端需求影响医疗健康及社会保障收入同比下滑8.2%至6.90 亿元；智能汽车互联/智慧城市/企业互联及其他收入同比增长7.6/17.0/26.6ppt 至17.30/7.06/11.73 亿元，均实现稳健提升。毛利率端，1H24 公司综合毛利率同比+0.8ppt 至30.4%，其中，自主软件、产品及服务/系统集成/物业广告毛利率分别同比提升1.0/0.2/0.8ppt 至31.3%/12.4%/72.5%。1H24 三费合计同比+5.4%至10.37 亿元，销售/管理/研发费用率分别同比-1.0/+1.0/-1.2ppt 至5.3%/8.5%/10.3%。1H24，经营性现金流净流出同比收窄3.39 亿至1.83 亿元，现金流质量逐步提升。
　　新签合同持续放量，汽车定点订单与出海业务表现亮眼。智能汽车互联领域，公司持续收获比亚迪、吉利、长安等国内主流车厂定点订单，1H24 公司整体出货量同比增长超过25%。出海业务方面，公司为车厂海外车型开发全球座舱域平台，助力Smart、极氪、长城等多家客户相关车型量产上市，同时承接宝马T-Box 等海外车厂项目；1H24 公司新增定点金额同比增长70%，整体出货量增长超过50%，其中Nagivi 座舱软件的出货量增长约150%。医疗健康领域，1H24 公司新签10 余个覆盖“智慧医院”关键领域的千万元级项目，新增为9 家、累计为50 余家医共体客户提供服务。公司重点推动解决方案的智能化和数据价值化，加强以AI、大数据等技术研发，自研“领智”通用大语言模型并完成备案，AI 产品家族持续扩容，在客户场景多点落地，数据价值化创新应用持续落地。
　　盈利预测与估值
　　维持跑赢行业评级和盈利预测基本不变。维持目标价10.6 元（基于2024年SOTP 估值），当前股价对应33/24x 2024/25e P/E，具备25%的上行空间。
　　风险
　　新签订单拓展不及预期；创新业务子公司持续亏损。

东软集团(600718)：战略变革成效渐显 汽车与出海业务表现亮眼

东软集团(600718)：战略变革成效渐显汽车与出海业务表现亮眼