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机构：长江证券
研究员：赵智勇/邬博华/倪蕤/叶之楠
公司发布2024 中报，2024H1 营收57.52 亿元，同比下滑18.82%，归母净利润4.59 亿元，同比下滑61.74%；其中2024Q2 营收24.41 亿元，同比下滑35.96%，归母净利润-1.05 亿元，同比下滑116.52%
事件评论
锂电下游验收放缓拖累整体增速。分业务来看，2024H1 锂电池智能装备业务营收39.05亿元，同比下降27.10%，主要系国内市场需求增速放缓，设备验收节奏有所延迟所致，锂电业务毛利率41.85%，同比下滑1.65 个百分点，但维持高位。智能物流系统业务营收12.97 亿元，同比增长40.41%，毛利率19.53%，同比下滑7.85pct。光伏智能装备业务营收4.02 亿元，同比增长41.53%，收入占比提升至7%，毛利率提升至35.33%。公司几块业务中，锂电设备业务下降明显，拖累了上半年营收。公司2024H1 综合毛利率36.30%，同比下降3.8 个百分点，主要受物流业务拖累。
营收下降叠加减值计提增加致2024Q2 亏损。在行业下行期，由于订单验收、客户回款周期拉长，公司基于审慎原则，加大了减值损失的计提，2024H1 信用减值损失计提3.29 亿元，资产减值损失计提0.54 亿元，同比均有较大增加，其中2024Q2 信用减值损失计提2.93 亿元，资产减值损失计提0.38 亿元。同时，由于2024Q2 营收下滑，但各项费用相对刚性，整体费用率上升明显，导致2024Q2 出现亏损。
海外业务持续拓展。2024H1 公司海外业务营收达10.95 亿元，同比增加159.56%，收入占比提升至19.03%，毛利率提升至39.47%。公司持续拓展海外优质客户，并积极配合国内头部客户的出海战略，持续优化全球网络和资源配置，在德国建设并启用首个欧洲物流中心仓，通过欧洲物流中心仓配备的先进技术及全球化服务体系，为欧洲客户带来“更短交货时间、更快运输效率”的一流服务体验。与法国Tiamat 公司达成了钠离子电池相关方面的合作，与美国ABF 签署全球战略合作提供总目标为20GWh 的锂电池智慧产线，助力了澳大利亚Fortescue 首个氢能自动化电解槽工厂成功投产。
持续贯彻平台化战略布局。公司深度布局光伏智能装备、3C 智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等领域，陆续推出SMBB 超高速串焊机、量产型0BB 串焊机、XBC 串焊机等创新光伏组件串焊设备智能制造整体解决方案，以及PEM 电解槽制氢整线装备、氢燃料电池整线装备和测试平台系统等高端氢能装备。公司持续提高非锂电业务占比，平台化战略逐渐兑现。
当前锂电设备行业正处于下行期，公司财务表现短期承压。但公司出海顺利，海外订单持续增长，在手订单充裕，在充分计提后轻装上阵，静待周期反转。预计2024-25 年公司归母净利润分别为18.3、23.6 亿元，对应PE 分别为12、10 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游扩产不及预期风险；
2、规模扩张引发的管理风险。