机构:华福证券
研究员:刘畅/童杰
团餐业务持续成长,门店增长更进一步
渠道端:公司2024H1 特许加盟销售/直营门店销售/团餐销售收入分别为5.73/0.11/1.67 亿元,同比+1.78%/-19.74%/+10.45%,公司2024Q2 单季度特许加盟销售/直营门店销售/团餐销售收入分别为3.15/0.05/0.84 亿元,同比-3.02%/-31.09%/+1.71%。团餐业务持续回暖,直营门店销售收入承压。门店端:
截至2024 年上半年,公司加盟门店合计5284 家,净增241 家,其中新开店604家,闭店363 家;24Q2 单季度来看,净增190 家,其中新开店401 家,闭店211 家。2024H1 华东/华南/华中/华北分别净增148/108/-9/-6 家门店。华南地区由于2023 年6 月公司开放湖南区域新市场,加盟提速较为明显。华东区域因为含有并购方式获得的“蒸全味”品牌门店,区域总门店数量增长较快,其中区域内单巴比品牌门店净增15 家。华中区域因为公司在区域内并购品牌门店关店较多,抵消了巴比品牌门店的增长。收入分地区来看,2024 年上半年华东/ 华南/ 华中/ 华北收入分别为6.27/0.64/0.46/0.25 亿元, 分别同比+1.12%/+29.39%/+11.25%/+5.17%,华南地区在门店高增速的基础上,收入端提高较为迅速。
精细化运营降本控费,利润率稳中有升
公司2024 年上半年整体毛利率为26.17%,较去年同期提升0.55 个百分点;归母净利率为14.60%,较去年同期增加3.49 个百分点;扣非归母净利率为11.50%,较去年同期增加2.44 个百分点;24Q2 单季度毛利率为26.38%,较去年同期降低0.32 个百分点;单季度归母净利率为17.54%,较去年同期增加7.74个百分点;扣非归母净利率为12.24%,较去年同期增加1.06 个百分点。公司2024 年上半年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.69%/7.17%/0.81%,较去年同期分别-1.34/-1.42/+0.04 个百分点;24Q2 单季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.41%/6.77%/0.74%,较去年同期分别-0.66/-1.01/+0.04 个百分点。本期销售费用率和管理费用率较去年同期有所减少,预计公司会在精细化管理下持续优化费用端支出。
盈利预测与投资建议
基于2024 年上半年业绩,我们下调公司24-26 年的盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为2.41/2.85/3.24 亿元(前值为2.43/2.91/3.33 亿元),对应当前股价PE 分别为14/12/11 倍,维持买入评级。
风险提示
开店不及预期风险、原材料成本大幅变动、行业竞争加剧、食品安全风险