南大光电(300346)：前驱体放量显著毛利率大幅增长 24H1公司业绩稳步提升-格隆汇

机构：光大证券
研究员：赵乃迪/周家诺

　　事件：公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司实现营收11.22 亿元，同比增长35.9%；实现归母净利润1.79 亿元，同比增长17.4%；实现扣非后归母净利润1.37 亿元，同比增长21.7%。2024Q2，公司单季度实现营收6.13亿元，同比增长43.3%，环比增长20.4%；实现归母净利润9658 万元，同比增长25.0%，环比增长17.6%。
　　点评：
　　前驱体显著放量毛利率大幅增长，24H1 公司业绩稳步提升。2024 年上半年，公司电子特气业务实现营收7.16 亿元，同比增长16.1%；对应业务毛利率为46.5%，同比小幅下降0.8pct；实现产品销量5159 吨，同比增长11.6%。24H1公司电子特气产品中磷烷混气增长显著，三氟化氮产品毛利率虽然有所下降，但仍然实现销量和销售额的双增长。2024 年上半年，公司前驱体业务（含MO 源）实现营收2.74 亿元，同比增长73.6%；对应业务毛利率为48.5%，同比大幅提升12.9pct；实现产品销量164.05 吨，同比大幅增长99.8%。公司前驱体业务毛利率的大幅提升主要在于公司高附加值前驱体新产品的放量和规模效益的提升。费用率方面，24H1 公司管理费用率同比提升0.42pct，销售、研发、财务费用率同比分别下降0.39pct、0.19pct、0.71pct。
　　推动新增产能爬坡，推进新产品客户端验证。2024 年上半年，公司电子特气产能利用率为91.4%，相较于2023 年水平提升约3.6pct。另外，公司当前在建有2700 吨/年电子特气产能。23 年12 月，公司发布公告表示拟在察哈尔高新区八音化工产业园投资6 亿元建设年产8400 吨高纯电子级NF3 生产项目。同时，公司预计2024 年建设30 吨/年六氟丁二烯中试项目。2024 年上半年，公司前驱体产能利用率为75.0%，相较于2023 年水平提升约24.4pct。公司围绕客户需求，不断丰富前驱体产品品类，目前已有近10 款产品稳定量产，多款产品持续导入集成电路量产制程。
　　盈利预测、估值与评级：受益于高附加值前驱体新产品的显著放量，24H1 公司前驱体业务毛利率大幅提升，进而带动公司营收及利润增长，业绩略高于我们此前预期。考虑到公司前驱体业务毛利率的大幅提升，我们上调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为3.37（上调21.0%）、4.50（上调28.0%）、5.82（上调32.3%）亿元，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：产品价格波动，下游需求不及预期，产能建设风险，产品研发风险，客户导入进度不及预期。