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机构：长江证券
研究员：杨洋/赵智勇/倪蕤/王泽罡
近期北方华创发布2024 年半年度报告。
2024H1 公司实现营收123.35 亿元，同比+46.38%；实现归母净利润27.81 亿元，同比+54.54%；实现扣非净利润26.40 亿元，同比+64.06%；实现毛利率45.50%，同比+3.13pct。
2024Q2 公司实现营收64.76 亿元，同比+42.15%；实现归母净利润16.54 亿元，同比+36.98%；实现扣非净利润15.67 亿元，同比+45.77%；实现毛利率47.40%，同比+4.03pct。
事件评论
半导体业务带动盈利能力高增。2024H1 北京北方华创微电子装备有限公司实现营收109.36 亿元，同比+57.28%；实现净利润27.03 亿元，同比+77.47%；实现净利率24.72%，同比+2.81pct。北京北方华创真空技术有限公司实现营收4.60 亿元，同比+16.17%；实现净利润-0.02 亿元，同比-129.62%；实现净利率-0.43%，同比-2.12pct。北京七星华创精密电子科技有限责任公司实现营收9.23 亿元，同比-12.88%；实现净利润1.05 亿元，同比-72.99%；实现净利率11.36%，同比-25.28pct。整体来看，公司半导体设备业务受益于产品矩阵的丰富和营收规模的扩大，盈利能力不断增强，是公司业绩增长最核心的驱动力。我们预计公司今年新签订单将保持高增水平，且先进半导体设备产品的占比将进一步提升，后续营收和盈利增长有保证。
平台化布局加速发展。2024H1 公司整体研发投入达到22.42 亿元，同比增长47.97%，占营收比重达到18.18%。公司成功研发出高密度等离子体化学气相沉积（HDPCVD）、双大马士革CCP 刻蚀机、立式炉原子层沉积（ALD）、高介电常数原子层沉积（ALD）等多款具有自主知识产权的高端设备，并在多家客户端实现稳定量产。同时，公司在先进封装领域进行了全面布局，可提供TSV（硅通孔）制造、正面制程-大马士革工艺、背面制程-露铜刻蚀和RDL（再布线层）工艺的全面解决方案，涉及刻蚀、薄膜、炉管、清洗四大类二十余款装备工艺解决方案。公司产品线不断创新和完善，平台化布局加速发展。
半导体业务国产替代空间广阔，平台型龙头公司行稳致远。北方华创作为国内半导体设备国资龙头公司，无论是技术层面还是产品层面都具备显著的领先优势，相关设备已在下游一线厂商实现批量导入。且在持续的研发投入之下，公司仍在不断实现新的产品应用，产品矩阵持续完善。在半导体设备国产替代趋势确立的大背景下，公司营收规模和盈利能力有望长期向好发展。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为56.6 亿元、75.6 亿元、101.2 亿元，对应当前股价市盈率水平分别为30x、22x、17x，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游晶圆厂扩产节奏存在不确定性；
2、研发节奏存在不确定性。