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机构：开源证券
研究员：齐东
城建设计发布2024 年中报，公司营收、利润同比略有收缩，毛利率同比增长，财务费用同比有所下降，公司中标订单金额同比大幅增长。公司作为城市轨道交通设计咨询领域的引领者，坚持做大设计咨询、积极拓展新业务，将长期受益于城轨发展的红利。我们维持盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为9.41、10.72、11.18 亿元，对应EPS 为0.70、0.79、0.83 元，当前股价对应PE估值分别为2.0、1.7、1.6 倍，公司中标订单金额充足，毛利率水平有所提升，看好后续业绩持续释放，维持“买入”评级。
营收规模有所收缩，财务费用同比减少
2024 年上半年，系新开项目减少、在手项目履约进度总体放缓，公司实现营收41.80 亿元，同比-6.95%；净利润3.77 亿元，同比-5.75%；综合毛利率19.67%，同比+0.84pct；系本期经营性收款小于经营性付款，公司经营性现金流-7.21 亿元。
2024 年上半年，公司财务费用为人民币1.41 亿元，同比-4.08%，系偿还借款导致利息支出减少。
轨交设计行业领先，业务毛利率有所提升
2024 年上半年，公司设计、勘察及咨询业务板块实现收入人民币20.21 亿元，同比-10.34%，其中城市轨道交通工程板块实现收入人民币15.21 亿元，同比-3.73%，工业与民用建筑和市政工程板块实现收入人民币5.00 亿元，同比-25.82%；公司工程承包业务板块实现收入人民币21.59 亿元，同比-3.57%。公司设计、勘察及咨询业务板块、工程承包业务板块毛利率分别为30.03%、9.96%，同比分别+1.33pct、+1.03pct。
轨交设计行业领先，中标订单大幅增长
2024 年上半年，公司中标共计人民币57.93 亿元，同比增长91.19%，其中设计、勘察及咨询中标共计人民币17.84 亿元，工程总承包业务中标共计人民币40.09亿元。公司在轨道交通设计板块上中标北京、深圳共4 条设计总体项目，持续稳固轨道交通设计行业地位，中标数量位居行业第一，在工程承包业务板块承接生态环境治理超人民币10 亿元单体项目。
风险提示：行业竞争加剧、新拓订单不及预期、回A 上市进度不及预期。