机构:东方财富证券
研究员:何玮
业绩表现:2024H1 公司实现营业收入1.51 亿元,同比增长2.6%;实现归母净利润0.59 亿元,同比增长28.25%;扣非归母净利0.42 亿元,同比降低4.51%。单2024Q2,公司实现营业收入0.77 亿元,同比降低3.61%;实现归母净利润0.33 亿元,同比增长50.24%;扣非归母净利0.22 亿元,同比增长4.45%。
手术动力装置耗材稳步增长,设备受外部环境影响有所下滑。2024H1公司手术动力装置耗材收入实现快速增长,同比增速超20%,得益于公司不断扩充微创外科医疗器械产品线,提升产品品类、质量、性能、临床适用性及成本价格等方面的竞争优势,同时微创手术及一次性耗材使用习惯得到进一步普及、进口替代趋势逐渐凸显。因受外部环境影响导致招标节奏滞后、价格下调等因素影响,手术动力装置设备及新产品设备收入同比有所下滑。
公司持续加大研发投入,不断提升核心竞争力。2024H1 公司研发费用为0.23 亿元,同比增长41.36%;研发费用率为15.2%,同比增长4.17pct;研发人员 135 名,占员工总数 21.33%,同比增长20.54%;新增专利授权75 项,新增专利申请86 项。公司聚焦研发内窥镜系统及能量手术设备板块,2024H1 获得超声软组织手术设备等2 项三类注册证,同时加大软镜的研发力度,以提供更加全面的内镜解决方案。
公司持续强化渠道建设,聚焦用户发展和用量提升。公司不断优化渠道策略,与优质经销商合作,提升终端市场开拓能力,实现下沉渠道的扁平化管理,以增强目标客户开发并提升现有用户用量。针对已上量用户,公司强化产品质量与服务,推动临床以旧换新,稳固在院端的市场地位;针对待上量用户,公司通过产品性能、临床适用性、性价比优势来开展专业服务保障,促进设备再次进院,提高产品渗透率;针对新用户,公司通过市场推广和精准招商策略推动医院试用及进院。
费用水平基本稳定,盈利能力得以优化。 2024H1 公司管理费用率为7.05%,同比降低0.78pct;销售费用率为24.7%,同比增长0.3pct,主要系公司销售人员数量随渠道拓展而增加所致。2024H1 公司销售毛利率为70.72%,同比增长1.53pct,主要系公司产品结构优化以及自动化、模具化等降本措施成效显现;销售净利率为38.9%,同比增长7.78pct。
【投资建议】
公司作为手术动力装置国产龙头,在耗材一次性化逐渐普及的背景下,耗材实现快速放量增长,乳腺外科产品推动进口替代,研发投入和渠道建设进一步强化,内窥镜及能量手术设备等新品放量在即。我们维持此前的盈利预测,预计公司2024/2025/2026 年营业收入分别为4.87/6.29/8.15 亿元,归母净利分别为1.63/2.04/2.6 亿元,EPS 分别为3.08/3.84/4.91 元,对应PE 分别为16.88/13.55/10.61 倍,维持“买入”评级。
【风险提示】
政策变化的风险
行业竞争加剧的风险
商业化销售不及预期的风险
研发进度不及预期风险