红豆股份(600400)：主营服装业务保持稳健毛利率同比提升近4PCT-格隆汇

机构：长城证券
研究员：黄淑妍

　　24 年H1 总体营收略有下滑，主营服装业务营收平稳增长。2024 年上半年公司实现营业收入10.81 亿元，同比-1.33%；实现归母净利润0.44 亿元，同比-5.77%；实现扣非后净利润0.22 亿元，同比-39.91%。公司营业收入同比减少1458.93 万元，主要是公司出售印染业务后销售减少 2791.13 万元。
　　而公司主营服装业务实现营收10.19 亿元，同比增加了654.75 万元，同比增长0.64%；零售门店业务实现营收5.56 亿元，同比增长6.77%。基本每股收益为0.02 元，与去年同期持平。
　　毛利率同比显著提升3.85pct，费用率亦有所提升。公司2024 年上半年毛利率为41.05%，同比+3.85pct；费用端， 2024 年上半年期间费用率为39.27%，同比+2.35pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为28.92%/7.84%/0.82%/1.29%，同比分别+2.66pct/-0.33pct/-0.38pct/+0.40pct。由于费用率的上升，2024 年上半年公司净利率为4.15%，同比-0.29pct。
　　服装业务保持稳定增长，重点构造全渠道传播体系。分产品来看，2024 年上半年公司服装/印染/坯布/其他产品分别实现营收10.19 亿元/0亿元/0.22 亿元/0.27 亿元，同比分别+0.64%/-100.00%/+269.49%/-11.59%，主营服装业务保持稳健增长，坯布业务增长迅速，公司营收的降低主要来源于印染业务的营收减少。分品牌来看，2024 年上半年公司HOdo 男装/贴牌加工服装分别实现营收7.90 亿元/2.29 亿元，同比+2.96%/-6.61% ；毛利率为47.58%/22.97%，同比+0.08pct/+11.85pct。渠道方面，公司持续打造高效能的全渠道传播体系。一方面持续以品牌战略全新解读赋能加盟商，3 月召开“舒适红豆向上而行”2024 红豆男装发展大会，通过 5G 工厂及门店观摩、衬衫定制等方式加强互动交流，并以区域型发展大会等调动相关方力量，凝聚品牌势能；另一方面积极运用 AIGC 矩阵营销，构建全域新增长体系，通过微博、抖音、小红书、视频号等社交渠道进行优质素材传播，获取更多公私域流量。
　　打造核心单品，塑造柔性供应链提升盈利能力。一方面公司持续做强核心爆品，联合奢品面料大师打造第 2 代“红豆 0 感舒适衬衫”，并持续以“舒适一身”“舒适四季”策划拓展舒适产品矩阵。另一方面，公司着手打造柔性、　　敏捷供应链，加强商品与渠道的匹配，前置规划商品层级分类，积极调整货品结构及价格策略，以差异化的铺货策略提高货效，并上线中央配送中心提升仓储配送能力。
　　投资建议：公司拥有65 年品牌历史，厚积薄发，当前聚焦经典舒适男装战略，加大产品自主研发并打造全方位舒适的新形象，以极致产品满足广大消费者对舒适男装产品的需求。公司积极进行渠道升级，未来线上化有望持续发力，公司仍有较大发展空间。预测公司2024-2026 年EPS 分别为0.03 元、0.03元、0.04 元，对应PE 分别为79.2X、66.7X、58.9X，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：市场需求变化的风险，产品研发的风险，运营管理的风险，行业竞争加剧的风险

红豆股份(600400)：主营服装业务保持稳健 毛利率同比提升近4PCT

红豆股份(600400)：主营服装业务保持稳健毛利率同比提升近4PCT