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机构：德邦证券
研究员：陈蓉芳
2024H1 公司营收高速增长，24Q2 销售毛利率连续两个季度环比提升。公司2024H1 营收端较去年同期增长明显。单2024Q2 来看，公司实现营收8.25 亿元，同比增长27.21%，环比减少0.61%。利润端，2024Q2 单季度公司实现归母净利润-1.39 亿元，亏损同比减少约0.59%，环比增加约11.28%；单季度实现扣非归母净利润-1.43 亿元，亏损同比减少约25.54%，环比减少约9.54%。上半年公司芯片产品迭代带动销售规模迅速增长，叠加芯片定制业务与半导体IP 授权业务的同比大幅增长，带来2024H1 公司营收的大幅增长。盈利能力方面，2024H1 公司销售毛利率为24.27%，同比下降0.35pct，销售净利率为-15.99%，同比改善15.8pct。研发方面公司2024H1 维持大额研发投入，基本与去年同期持平，且申请并获得多项知识产权及专利，在高技术壁垒行业内拥有强自研能力，有望推动公司未来实现扭亏。
蜂窝基带与非蜂窝物联网实现高速增长，5G Redcap 下半年预计量产。2024H1期间公司继续深耕蜂窝基带与非蜂窝物联网芯片领域，蜂窝基带主芯片和非蜂窝物联网芯片销售数量同比分别增长超过80%和70%。在智能可穿戴市场，公司凭借芯片的高集成度和低功耗优势，智能Android 手表已实现量产；公司也与以飞利浦为代表的多个品牌商在儿童手表方面建立更深度合作；成人手表则进一步与主流品牌商深化合作。上半年，公司推出了首款5G Redcap 芯片，正式与多家主要设备厂商完成5G RedCap 芯片的实验室互联互通和5G 原生增强特性验证，并通过中国移动5G RedCap 芯片认证测试及入库，且已经与首批客户开展合作推动终端产品市场化，预计下半年开始正式量产。汽车业务方面，LTE Cat.4 车载前装方案出货量远高于去年同期数字，5G RedCap 车载前装的Design in 也有序推进。
智能手机芯片出海助力全球化战略，有望成为公司增长新引擎。公司首款智能手机芯片ASR8601 携手Logicmobility L65A 手机首秀登陆拉丁美洲市场，是公司全球化战略的重要一步，也是公司智能手机业务长期发展的坚实基础。同时该芯片出货已覆盖更多场景，正处于客户导入阶段，预计下半年销售规模继续扩大。同时公司有多个智能手机芯片研发项目仍在研发中，包含5G 智能手机SOC 芯片、4G智能手机芯片。
盈利预测和投资建议：我们看好翱捷科技芯片业务的进一步发展和业绩表现的持续增长。预计公司24-26 年实现营收33.15/44.33/62.77 亿元，实现归母净利-4.98/-2.26/2.47 亿元，以9 月2 日市值对应PS 分别为4/3/2 倍，维持“买入”评级。
风险提示：尚未盈利的风险、技术迭代及替代风险、市场竞争加剧风险、贸易摩擦的风险。