华虹半导体(01347.HK)：24Q2毛利率超预期半导体周期温和复苏-格隆汇

机构：东吴证券
研究员：张良卫/李博韦

　　投资要点
　　事件：华虹半导体发布2024 年第二季度业绩，公司实现收入4.8 亿美元，同比-24%，环比+4%，毛利率11%，同比-17pcts，环比+4pcts，超此前毛利率10%指引上限，归母净利润0.7 亿美元，同比-92%，环比-79%，主要系24Q1 为所得税抵免，24Q2 转为所得税支出。
　　消费电子需求回暖推动业绩增长，嵌入式存储及分立器件稳步复苏1）按终端应用分，24Q2 公司消费电子/工业及汽车/通讯/计算机分别实现收入2.9/1.1/0.6/0.1 亿美元，同比-14%/-43%/-13%/-50%，环比+4%/+8%/-3%/+23%。消费电子需求复苏带动公司业绩环比提升，目前除IGBT 外各细分市场需求均出现好转，公司预计消费电子及AI需求拉动效应有望持续。
　　2）受益于消费电子需求拉动，MCU、射频、CIS、电源管理IC 等需求持续复苏，24Q2 嵌入式存储/分立器件收入环比增长，分别实现收入1.4/1.5 亿美元，同比-34%/-39%，环比+15%/+6%；模拟与电源管理/逻辑及射频收入环比企稳，分别实现收入1.0/0.6 亿美元，同比+26%/+11%，环比-0.4%/-1%；独立式存储器实现收入0.2 亿美元，同比-29%，环比-24%。我们认为下游市场需求已走过底部，伴随消费电子市场景气度持续提升，公司各技术平台有望维持环比增长。
　　产能逐步释放且利用率有望维持高位，ASP 触底有望持续提升1）受消费电子及AI 需求拉动，24Q2 公司整体产能利用率达98%，同比-5pcts，环比+6pcts，公司产能利用率已达到高位，受益于旺盛需求拉动有望维持至2025 年。公司第二条12 寸产线建设顺利推进中，预计年底进行试生产，25Q1 开始提供产能，公司预计2025 年底月产能有望新增2 万片，届时公司12 寸月产能将达到11.5 万片，伴随新产能释放，海外客户营收占比有望恢复至30%。
　　2） 24Q2 折合8 寸ASP 为432.7 美元，同比-26%，环比-4%，达到历史低位，受益于消费电子需求拉动，预计24H2 公司将在逻辑、射频、CIS、嵌入式存储等领域提价，通过优化产品结构实现ASP 持续提升。公司预计24Q3 实现营收5.0-5.2 亿美元，中值同比-10%，环比+7%，营收增长70%由ASP 提升推动，30%由额外出货量推动，毛利率预计在10%-12%之间，24H2 毛利率将持续提升。
　　盈利预测与投资评级：考虑到下游温和复苏，新产线2025 年爬产，我们将公司2024/2025 年预期归母净利润由3.1/4.2 亿美元调整为0.8/1.0亿美元，并预期公司2026 年归母净利润为1.7 亿美元，采用PB 估值方法，2024 年9 月2 日收盘价16.70 港币对应2024/2025/2026 年PB 分别为0.58/0.57/0.56，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；均价提升不及预期；行业竞争加剧

华虹半导体(01347.HK)：24Q2毛利率超预期 半导体周期温和复苏

华虹半导体(01347.HK)：24Q2毛利率超预期半导体周期温和复苏