东阳光长江药业（01558.HK）多元化业务线推动业绩，抗流感药物可威品牌升级

在当前不确定性占据主导的市场环境下，无论港股还是A股的投资者，他们在选择投资标的或行业时，前置考虑的条件或已变成稳定的业务、利润和稳定的现金流创造能力，简而言之就是“稳定胜于一切”，此前市场热衷的红利股、公共事业股等，也只是“稳定范式”中经典表现而已。

近日，有券商研究报告认为，在政策改善和集采规则优化的背景下，集采风险正在减少，仿制药市场因专利药到期而有望扩容，为仿制药企业带来投资机会。这些企业稳定的利润为公司估值提供了安全边际，同时市场对这些公司的估值预期可能因创新转型而改变，相关企业估值有望迎来重塑。

仿制药多数上市企业，也在近段时间开始悄然走强，该板块未来一段时间内能否为“稳定范式”再添一员？笔者相信，通过深入研究代表性公司的业绩表现，或会得到问题的答案。

8月30日，港股相关代表性企业东阳光长江药业，发布截至2024年6月30日止6个月业绩，该集团期内取得营业额24.55亿元人民币(单位下同)，归母净利润6.85亿元，每股基本盈利0.78元。

抗感染儿科线依然表现稳健，市场地位和品牌认知度持续提升

在2024年上半年，东阳光长江药业核心业务管线的销售情况如下：

（1）抗感染儿科线，即核心产品可威(磷酸奥司他韦)颗粒与胶囊的营业额为18.65亿元，依然保持稳健的业绩表现。
（2）慢病线方面，整体营业额为人民币1.8亿元，较去年同期增长140.7%。
（3）新药线方面，磷酸依米他韦胶囊的营业额为人民币4080万元， 较去年同期增长 188.5%。
（4）集采和新零售线方面，整体营业额为人民币3.46亿元，较去年同期增长60.8%。

其中，在2024上半年占公司收入近76%的抗感染儿科线，其核心产品是可威(磷酸奥司他韦)——一种治疗及预防流感的抗病毒物，其亦是目前国内治疗流行性感冒的一线用药，已被列入《流行性感冒诊疗方案(二零三零年版)》以及《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(二零二三年)》。

一般而言，在国内上半年春季和下半年的秋冬季节都是流感病毒高发期，因此，公司抗感染儿科线乃至其整体收入，均会因应流感病毒高发期的到来而呈现出运营的季节性——在第一及第四季度销售较其他季度高。

据公告数据的重列可知，截至2024年6月30日止十二个月，公司实现录得的营业额约55.4亿元，对比截至2023年6月30日止十二个月的56.61亿元，连续十二个月录得整体收入实际上是保持稳健的，变化不大；而对应的录得毛利43.71亿元，对比截至2023年6月30日止十二个月的44.49亿元，连续十二个月录得毛利同样也是差别不大。据此可判断出，2024年上半年，抗感染儿科线收入表现主要因为季节性原因。可预期下半年秋冬流感季节到来后，下半年该抗感染儿科线收入或有望优于上半年表现。

更为值得重视的是，2024年上半年，东阳光长江药业对可威品牌进行了全面升级，将可威系列产品的定位从“防治流感的首选用药”提升为“防治流感的基石药物”，可威品牌认知度也得到进一步提升：2024年，可威在中国健康品牌50强中排名第19位，较2023年上升了17位。

此外，公司也从可威颗粒的口感等方面进行工艺升级，从而提高了儿童用药依从性。公司还提升了可威的产能，以应对未来流感疫情，增强市场把握能力，而通过加强销售团队管理和组织能力，提高了可威的市场覆盖率，特别是在零售药店的产品覆盖率接近70%，巩固了市场地位。

同时，公司还计划围绕可威品牌扩展更多相关产品，通过积极布局研发新药物，实现战略性发展和产品线的延伸，将品牌影响力扩展到更广泛的呼吸健康赛道。

三大业务管线呈现高增长势头，慢性病和新药领域的研发能力增强

与此同时，在最新一期业绩公告中可以看到，其他业务管线（分别为慢病、新药、集采和新零售等各业务线）已逐渐进入收获期，2024年上半年呈现了高速的业绩增长态势。

首先，作为新的业绩增长曲线之一，以胰岛素为代表的慢病线正在逐渐进入收获期。在2024年上半年，慢病线实现了显著增长，营业额达到1.8亿元人民币，同比增长140.7%。其中，东阳光长江药业有5款胰岛素产品中标集中带量采购，公司拥有较为全面的糖尿病产品线，不仅限于胰岛素系列产品，其他糖尿病治疗领域的产品也表现良好，显示出公司在糖尿病治疗市场的多元化和竞争力。比如，在上半年，口服降糖药利格列汀的销售额同比增长了394.0%。在研的SGLT-2抑制剂荣格列净已提交新药上市申请，预计上市后将为公司带来更多的业绩贡献。

其次，在新药业务线，东阳光长江药业的首款一类创新药磷酸依米他韦胶囊市场渗透率提升，2024年上半年销售额约4080万元人民币，同比增长188.5%。磷酸依米他韦胶囊，用于治疗成人基因1型非肝硬化慢性丙型肝炎患者。据公开资料，该药物是一种丙肝病毒非结构蛋白5A（NS5A）蛋白抑制剂，临床研究结果显示，与索磷布韦片联合治疗时，患者的SVR12（12周持续病毒学应答率）达99.8%，总体安全性和耐受性良好。

据了解，该药物自上市以来，治疗患者数量持续增长，获得医疗界的广泛认可。2023年纳入医保目录后，磷酸依米他韦胶囊的销售强劲，上半年市场占有率显著提升，成功跻身行业前三。

有研究数据表明，慢性丙型肝炎患者数量预计在未来几年将持续增长，国家目标是在未来十年内显著提高治愈率和治疗率，预示着丙肝治疗市场将迎来黄金发展期。而东阳光长江药业凭借其在丙肝治疗领域的布局，加上其在抗感染领域的深厚基础和基层市场竞争优势，有望成为国内丙肝治疗领域的领军企业。另外，公司还能依托控股股东的研发实力，未来在抗感染领域将拥有更多可商业化的新产品，为新药业务线奠定坚实的基础。

第三是，东阳光长江药业的集采和新零售业务线已经成为公司重要的现金流业务线。

该业务线在2024年上半年实现了约346.1百万元的营业额，同比增长60.8%。目前，公司已有12个不同规格的化学仿制药入选国家集采，这些产品销售费用率低，营收稳健提升。其中，艾司奥美拉唑镁肠溶胶囊和替米沙坦的销售额分别同比增长79.2%和53.7%。未来公司将计划继续利用已经建立起的集采优势，进一步丰富其收入结构，并与商业公司和药房加强合作，推动新零售体系的建设，扩大医药零售市场渠道，为患者提供更多优质优价的用药选择。

东阳光长江药业在2024年上半年的研发支出达到2.66亿元，同比增长170.6%，这一显著增长反映了公司对研发创新和未来市场布局的重视。

具体而言，东阳光长江药业在2024年上半年在慢病、新药业务线取得了优异的研发进展。

在慢性病领域，公司在胰岛素产品研发上取得了重要进展，成功建立了完善的研发体系，涵盖了第二代和第三代胰岛素的全线产品。而其自主研发的五种胰岛素产品已获批上市，包括重组人胰岛素注射液、甘精胰岛素注射液等，这些产品在临床试验中显示出与原研生物制剂高度一致的有效性、安全性及稳定性。值得关注的是，为进一步丰富糖尿病领域的产品线，公司收购了多个糖尿病治疗药物，包括用于治疗2型糖尿病的一类创新药物SGLT-2抑制剂荣格列净，该药物已提交新药上市申请，未来获批上市后预期将进一步释放公司在慢性病领域的业绩增长潜力。

在新药方面，公司已在丙肝治疗产品的研发上展现了全方位布局，针对基因1型的丙肝治疗创新药磷酸依米他韦（胶囊）已获批上市，为丙肝患者提供了新的治疗选择。而针对泛基因型方案的英强布韦片（0.3g）的上市申请已获药监局受理，这标志着公司在丙肝治疗领域的研发实力和市场潜力或处于良好上升势头。

通过增加研发投入，公司正在加强其在医药领域的创新能力，以期推出更多新药和改进现有产品，从而在未来较长时间维度，持续增强其市场竞争力和行业地位。

结尾部分

正如最新一期业绩公告的东阳光长江药业所示，其通过构建多元化的业务线，使其可以在保持核心业务稳定性的同时，多元业务组合更有助于在市场中保持竞争力，并且又能够支撑新业务线的成长，来全面推动公司进入下一轮增长期。

这种“攻守兼备”发展特征和策略，符合市场当前预期仿制药行业和代表性企业将保持增长并实现创新的一致性想法，这可能会推动东阳光长江药业的估值回归或重塑。而凭借该公司在多个方面的优异表现和综合优势，未来与控股股东一体化完成后，公司在资本市场里也有望成为估值重估综合性创新医药企业的领头羊之一。