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机构：国元证券
研究员：马云涛
公司发布2024 半年度报告，2024H1 实现营业收入14.12 亿元，同比下降10.82%；归母净利润5.37 亿元，同比下降49.45%；扣非归母净利润8.12亿元，同比下降13.81%，EPS 为0.46 元。
业绩符合预期，费用水平管控良好
公司业绩符合预期，归母净利润下降主要与毛利率下降、投资收益下降以及公允价值变动损失有关。2024H1 毛利率为37.74%，同比下降12.25pct，毛利率下降主要与低毛利率业务占比提升有关。2024H1 公司销售费用率为23.88%，同比下降5.37pct；管理费用率9.47%，同比增长1.53pct；财务费用率3.19%，同比下降0.15pct，公司各项费用水平管控良好。
医药主业平稳发展，创新研发持续加速
2024H1 公司中药实现销售收入8.73 亿元，同比下降7.95%，占营业收入比重61.82%，销售收入过亿品种数量1 个，过千万品种11 个；公司化药实现收入1.53 亿元，同比下降27.86%，占营业收入比重为10.81%，其中核心产品核糖核酸开始全面恢复销售；公司医药商业实现收入1.89 亿元，同比下降4.47%，占营业收入比重为13.38%，目前门店共计198 家；公司大健康实现收入1.09 亿元，占营业收入比重为7.73%，上半年有39 个单品销售收入过百万元。整体来看，公司医药主业继续保持平稳发展态势，同时，公司上半年研发投入5646 万元，继续保持在较高水平，丰富的在研品种为长期发展增添动力。
投资业务涉猎广泛，年中分红保障股东回报
公司投资业务丰富，其中最大的投资广发证券2024H1 投资收益为7.85 亿元，同比下降6.96%，此外，公司持有辽宁成大、第一医药、南京医药等证券，其中2024H1 辽宁成大股票跌幅较大，给公司带来3.49 亿元的公允价值变动损失。整体来看，公司投资业务规模大，涉猎广泛，为公司带来充分的现金流。公司公布中期分红方案，每10 股派发现金红利2.00 元（含税），预计合计派发现金红利2.39 亿元，占2024H1 归母净利润的44.50%，保障股东稳定回报的同时也利于公司的健康、稳定、可持续发展。
投资建议与盈利预测
预计2024-2026 年公司营业收入为36.67 亿元、41.48 亿元和47.06 亿元，归母净利润为13.03 亿元、20.79 亿元和21.67 亿元，EPS 为1.11 元/股、1.78 元/股和1.85 元/股，PE 为11 倍、7 倍和7 倍，维持“买入”评级。
风险提示
公司产品降价风险，研发不及预期风险，销售不及预期风险。