机构:海通证券
研究员:刘威/张翠翠
公司持续加强产业链一体化布局。目前,钛白粉产能151 万吨/年,海绵钛产能8 万吨/年,规模均居世界前列;磷酸铁锂产能5 万吨/年,磷酸铁产能10万吨/年,石墨负极产能2.5 万吨/年,石墨化产能5 万吨/年。公司先后收购了四川龙蟒钛业股份有限公司、云南冶金新立钛业有限公司、金川集团股份有限公司钛厂资产、湖南东方钪业股份有限公司等,同时公司陆续投资建设了年产40 万吨氯化法钛白粉生产线、50 万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目、年产30 万吨硫氯耦合钛材料绿色制造项目、年产800 吨废酸提钒项目等。
公司与四川资源集团签订战略合作框架协议。四川资源集团下属子公司四川省钒钛产业投资发展有限公司,于2023 年11 月竞得四川省盐边县红格南矿采矿权。红格南矿资源储量:铁矿石 32.5579 亿吨、TiO2 2.8527 亿吨、V2O5 598.56 万吨、Co 48.84 万吨。红格南矿毗邻公司控制的红格铁矿和庙子沟铁矿。公司在双方包括但不限于合作领域包括采选合作、产业合作、贸易合作、股权合作、科技合作。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为37.95 亿元、43.66 亿元和49.23 亿元,EPS 为1.59 元、1.83 和2.06 元。参考同行业公司,我们认为合理估值为2024 年PE 15-17 倍,合理价值区间为23.85-27.03元,维持优于大市评级。
风险提示:下游需求不及预期;项目进展不及预期;竞争加剧导致价格下跌的风险。