机构:东吴证券
研究员:曾朵红/阮巧燕/胡锦芸
Q2 出货环增40%左右,全年出货同增40%+。出货端,24H1 碳管浆料出货3.6 万吨左右,同增40%+,其中Q2 出货2.1 万吨,环增40%左右,其中一代产品占比40%左右,二三代占比60%左右;公司预计9 月出货量环比增长明显,国际客户进展顺利,24 全年碳管浆料出货8 万吨+,同增40%+。单壁碳管方面,Q4 将有批量交货,公司预计25 年起量贡献利润。
Q2 单吨利润环比略降,预计Q3 产品结构改善盈利恢复。盈利端,Q2碳管浆料含税均价1.8 万元左右,环减21%,主要由于低价订单占比提升,以及部分客户直接提供原料NMP,NMP 成本不计入产品价格;Q2碳管浆料单吨扣非净利0.3 万元左右,环比略降,9 月起高盈利订单占比预计提升,我们预计24 全年单吨净利有望维持0.3 万元+。
Q2 经营性现金流承压,资本开支放缓。公司24H1 期间费用率16.6%,同增0.5pct,其中Q2 费用率17.3%,同环比+2.9/1.5pct;24H1 经营性净现金流0.6 亿元,同-43%,其中Q2 为-0.1 亿元,同环比-121/-118%;24H1 资本开支2.6 亿元,同-34%,其中Q2 资本开支1 亿元,同环比-69/-37%;24Q2 末存货2.4 亿元,较Q1 末增23%。
盈利预测与投资评级:由于行业竞争加剧后盈利能力承压,我们下调公司24-26 年盈利预测,我们预计24-26 年归母净利3.0/3.6/5.0 亿元(原预测为3.2/4.4/6.0 亿元),同增0.5%/22%/37%,对应PE 23x/19x/14x,考虑到公司作为碳管龙头,产品结构持续改善盈利逐步修复,维持“买入”评级。
风险提示:产能建设速度不及预期,需求不及预期,行业竞争加剧。