机构:东方财富证券
研究员:何玮
从Q2 表现来看上年高基数效应逐渐出清。2024 年上半年,公司实现营业收入10.68 亿元,同比-10.53%;归母净利润3.01 亿元,同比-20.70%;扣非归母净利润2.74 亿元,同比-25.21%。受去年同期销售突发性大幅增加,以及社会库存较高等影响,本报告期主要经营指标同比出现下滑。2024Q2 单季度公司实现营收5.86 亿元,同比+22.50%,环比+21.39%;归母净利润2.01 亿元,同比-4.45%,环比+100.91%。由此,上年的高基数影响已逐步出清。
公司处于口喉健康、泌尿健康领先地位。目前公司与下属子公司拥有217 个药品批文,其中有47 个独家特色产品,69 个品规进入国家基本药物目录,119 个品规进入国家医保目录,22 个产品被认定为第一批广西民族药,拥有有效发明专利75 件(其中1 件为美国发明专利,4 件发明专利获得中国专利优秀奖)。公司立足口喉健康、泌尿健康两大领域,辐射多个家庭常见病的预防、自我治疗和康复,目前在咽喉、口腔用药和泌尿系统用药方面已处于行业领先地位。
公司毛利率提升加大业务推广。2024 年上半年,公司销售、管理、财务费用率分别为27.28%、14.56%、-0.12%,同比分别+4.35pct、-1.40pct、-0.04pct;销售毛利率、销售净利率分别为74.73%、28.17%,同比分别+1.46pct、-3.61pct。销售费用率提升明显,主要系业务推广费用较大幅度增加所致。由于上期市场需求异常增大而加大生产,而本期为正常生产销售,2024H1 营业成本出现下滑,因而公司销售毛利率出现提升。
【投资建议】
经过50 多年的发展,公司已经在口腔咽喉用药中成药领域、泌尿系统中成药领域形成了领先或领导地位,公司连续多年处于中国中药TOP50 强和中国医药制造业TOP100 强,建立了覆盖全国的营销体系,公司药品质量安全可靠,产品竞争优势明显,市场空间广阔,公司持续稳定增长具有坚实的基础。我们维持公司2024-2026 年营业收入人民币23.98/26.36/28.88亿元,2024-2026 年归母净利润分别为4.87/5.38/5.90 亿元,EPS 分别为0.83/0.92/1.00 元,对应PE 分别为16/15/13 倍。维持“增持”评级。
【风险提示】
行业政策变化风险;
产品价格下降风险;
产品相对集中风险;
市场竞争加剧风险;
原材料价格波动风险;