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机构：国泰君安
研究员：刘越男/庄子童
核心项目毛利率提升，考虑到暴雨天气影响下客流承压已有预期，实际业绩略超预期，关注新增项目进展。
投资要点：
投资建议：考虑到公司经营层面仍有韧性，维持 2024-2026 年预测EPS 为0.62/0.75/0.8 元，维持目标价为16.84 元，维持增持评级。
业绩简述：2024H1 收入2.63 亿元/-6.93%，毛利润1.37 亿元/-9.52%，毛利率52.18%/-1.49pct；归母利润0.52 亿元/-16%，扣非归母0.51亿元/-14%；2024Q2 公司实现营收1.57 亿元/-3.68%，毛利润0.97 亿元/-4.12%，毛利率61.71%/-0.28pct，税金及附加/销售/管理/财务费用率同比+1.36/+1.35/+0.76/-0.4pct，期间费用率+3.06pct，归母利润0.42 亿元/-3.86%，利润率26.55%/-0.05pct，扣非归母0.41 亿元/-2.23%，利润率26.43%/+0.39pct。
核心项目毛利率提升，客流承压。2024H1 景区/酒店/温泉/水世界/旅行社营收同比-13/-20/-2/-84/-14%，毛利率分别为62/31/26/亏损/5%，同比+3/-6/+3/-1/+0pct；二季度主要系客流下滑拖累，但在消费降级大背景下公司实现同比微亏实则略超市场预期，核心景区项目在收入下滑过程中提升毛利率水平已属不易，关注三季度旺季客流催化。
动物王国项目开工，关注新增项目进展。平桥漂流项目、南山小寨二期稳步推进，同时8 月15 日溧阳市举行天目湖动物王国文旅综合体项目开工仪式，该项目已被列入江苏省重点文化和旅游产业项目、江苏省服务业重点项目清单、常州市重大产业建设项目库等，有望远期增厚业绩。
风险提示：需求不振、项目审批不及预期、出行成本继续上涨