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机构：长江证券
研究员：马祥云/盛悦菲
厦门银行发布2024 年中报，上半年营收同比增速-2.2%（一季度增速+3.7%），归母净利润增速-15.0%（一季度增速+4.4%），利息净收入同比-10.6%（一季度增速-12.6%）。二季度末不良贷款率0.76%，环比上升2BP，较期初持平，拨备覆盖率396%，环比下降16pct。
事件评论
利息&中收拖累营收，减值计提增加导致利润下滑。上半年营收同比下滑2.2%，其中利息净收入同比下滑10.6%，存在拖累，主要净息差持续下行+生息规模扩张放缓。非利息净收入同比增长23.8%，其中手续费净收入同比下滑8.1%，主要代理业务受费率下降影响同比下滑；投资收益等其他非利息收入同比增长36%对营收起到一定支撑。由于贷款减值计提金额同比增加较多，利润表信用减值损失金额同比增长144%，导致净利润下滑。
规模扩张依然保守克制，对公拉动信贷增长。上半年贷款较期初增长1.7%，二季度环比增长1.4%，规模扩张依然较为克制。二季度末对公、零售、票据规模分别较期初+7.1%、-1.7%、-13.8%，对公领域中，租赁和商务服务业、制造业是主要增长点。零售受外部环境影响需求较为疲弱，上半年规模收缩，其中经营贷较期初增长1.4%，房贷、消费贷分别较期初-7.9%、-1.7%，房贷提前还款压力依然较重。上半年存款规模下滑1.1%，二季度末活期存款占比24.8%，较期初下降3.6pct，定期化压力依然较明显。
净息差继续承压，风险偏好保守导致贷款收益率长期较低。上半年净息差1.14%，较2023全年下降14BP，净息差仍有压力。资产端贷款收益率持续下降，上半年贷款收益率较2023全年下降26BP 至4.10%，由于风险偏好保守+厦门地区贷款竞争较为激烈，贷款收益率长期较低。存款成本开始改善，上半年存款成本率较2023 全年下降3BP 至2.44%，随着前期高成本存款逐步到期重定价，存款挂牌利率下调影响逐步显现，但由于定期占比上升，存款结构变化导致存款成本改善幅度相对同业较小，不过较高的定期存款占比后续预计将更充分受益存款降息，预计未来存款成本改善趋势可持续。
资产质量总体稳定，信用成本同比上行。二季度末不良率环比上升2BP 至0.76%，不过绝对水平依然较优异，二季度末关注类贷款占比、逾期贷款率较年初上升85BP、42BP，上半年核销前不良净生成率0.77%，较2023 全年上升26BP，主要反映零售风险波动，属于行业共性，另外分母端贷款规模增速相对较低也存在影响。二季度末个人贷款不良率0.99%，较年初上升48BP，主要受外部环境影响，个人经营贷风险有所波动，且上半年分母端零售贷款规模下降存在一定影响。对公贷款资产质量安全，二季度末对公贷款不良率0.73%，较年初下降36BP。贷款减值损失准备计提同比增加1.7 亿，信用成本同比上升导致利润下滑。二季度末拨备覆盖率环比回落16pct 至396%，不过绝对水平较高。
投资建议：上半年营收下滑主要反映净息差压力，风险偏好审慎导致资产收益率长期较低，信用减值计提增加导致利润下滑，业绩短期面临压力，不良率环比上升但仍处于同业较低水平，但资产质量各项指标总体优异。预计2024 全年营收增速-1.1%、归母净利润增速-5.3%，目前估值0.50x2024PB，2023 年股息率6.4%，维持“买入”评级。
风险提示
1、社会融资需求持续低迷，信贷增长承压；2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。