广汽集团(601238)：2024Q2盈利短期承压智能化加速推进-格隆汇

机构：民生证券
研究员：崔琰

事件概述：公司发布2024H1 业绩：2024H1 营业总收入为462.6 亿元，同比-25.3%，其中2024Q2 营业总收入为246.9 亿元，同比/环比分别为-30.2%/+14.5%；2024H1 扣非归母净利润为-3.4 亿元，同比转负；其中2024Q2扣非归母净利润为-10.3 亿元，同比/环比转负。
营收环比上升单车ASP 有所下滑。收入端：2024H1 营业总收入为462.6亿元，同比-25.3%。其中2024Q2 营业总收入为246.9 亿元，同比/环比分别为-30.2%/+14.5%。据我们测算，2024Q2 单车ASP 为13.7 万元，同比/环比分别为-2.4/-1.4 万元。利润端：2024H1 扣非归母净利润为-3.4 亿元，同比转负，其中2024Q2 扣非归母净利润为-10.3 亿元，同比/环比转负。利润转负主要受影响于销售费用上升以及合资企业投资收益下滑。费用端：2024Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为6.3%/4.2%/1.2%/-0.7%，同比分别为+2.0 pts/+1.3pts/-0.1 pts/-0.4 pts，环比分别为-0.2 pts/+0.5 pts/-0.1 pts/+0.4 pts。
合资品牌承压广汽传祺持续发力。公司2024H1 合计销量86.3 万辆，同比-25.8%；2024Q2 交付合计45.3 万辆，同比环比分别为-27.3%/+10.7%。分品牌来看，合资品牌方面，广汽本田2024Q2 批发9.1 万辆，同比环比分别为-35.2%/-22.2%；广汽丰田2024Q2 批发18.0 万辆，同比环比分别为-22.7%/+15.3%。自主品牌方面，广汽传祺表现稳定，2024Q2 销量10.3 万辆，同比/环比-1.0%/+21.0%。广汽埃安2024Q2 销量7.7 万辆，同比环比分别为-40.8%/+58.5%。我们认为，合资产品销量在自主崛起的趋势下存在压力，但广汽新能源持续加速，传祺系列表现有望持续向好。
智能化技术2025 年全面领先合资，紧跟新势力。智能化方面，广汽集团掌握从L2 到L4 的技术研发和应用能力，L2++城市智驾功能已率先搭载昊铂GT、昊铂HT 和第二代AION V 等车型上市，计划今年实现城区NDA 全国开城。同时，广汽集团依托自动驾驶技术、Robotaxi、Robobus 和飞行汽车的研发和运营成果，计划于2027 年在粤港澳大湾区内2-3 座城市打造城际立体出行样板。
将推进自动驾驶、人工智能、数据平台、人形机器人等领域的智能化生态构建，全力推动智能化战略加速落地。
投资建议：公司作为合资品牌龙头，自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。自主产品力持续验证有望迎来腾飞。我们看好公司中长期成长，调整盈利预测，预计2024-2026 年收入为1,229.4/1,413.3/15,54.7 亿元，归母净利润为32.2/40.5/46.7 亿元；对应2024年8 月30 日收盘价7.4 元/股，PE 为24/19/16 倍。
风险提示：合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。