下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：国信证券
研究员：曾光/钟潇/张伦可/陈淑媛/杨玉莹
二季度核心本地商业经营效率有效提升。核心本地商业Q2 收入606.8 亿元/+18.5%（配送/佣金/在线营销收入各+13.0%/20.1%/19.7%）,经营利润152.3亿元/+36.8%，经营利润率25.1%/+3.3pct。到家：Q2 公司即时预订交易笔数61.7 亿元/+14.2%。我们估算外卖单量增10%+，AOV 略下降，但配送成本降低和补贴优化等推动，其经营利润率预计同比提升；估算闪购单量增36%+，广告变现率提升和配送效率优化下预计经营利润连续两个季度为正。到店酒旅：Q2 单量+60%，年度交易用户和年度活跃商家数量创历史新高，竞争有所缓和下预计变现率回升，同时业务整合协同下经营利润率也环比持续回升。
二季度新业务显著减亏。新业务Q2 收入215.7 亿元/+28.7%，在补贴等优化和外部不利影响下仍增长强劲，主要系零售业务增长推动；经营利润亏损14.1 亿元，同比减亏38.8 亿元，OPM 从2023Q2 的-31.0%增至-6.1%，同比+24.9pct，环比+8.7pct，减亏显著。其中我们估算美团优选持续减亏，其他新业务Q2 整体盈利贡献，其中小象超市增长领先行业且效率提升，快驴、共享单车等业务盈利也持续向好），精细管理和严格财务纪律助力成长。
二季度毛利率显著提升，营销费率优化明显。2024Q2，公司毛利率41.2%，同比/环比+3.8/6.1pct，主要系配送成本降低和补贴减少等推动；营销费率同比/环比+3.4/0.9pct，显示公司更注重营销投放ROI，研发/管理费率各+1.5/-0.1pct，人效提升，同时也是基于收入增长下更好的经营杠杆。
组织升级、流量打通、产业链深耕助成长，新增10 亿美金回购额度提振市场信心。展望下半年，虽然消费趋势仍有不确定，本地生活赛道也面临竞争格局的持续变化和新演绎，但不同龙头既有禀赋差异下发力侧重和模式也各趋分化。公司核心通过组织变革、流量打通、产业链深耕等助力成长。1）组织变革管理优化，以垂直深耕为基础，在前期核心本地商业板块整合下，近期新业务板块进一步组织调整，更扁平更高效；2）以神会员为载体，打通公司到店到家等各业务和全闭环交易场景，提升其本地流量转换与贡献；3）以本地生活全链路深耕为基，加速与商户、供应链等合作，积极产品创新顺应消费趋势变化；4）与快手等共赢合作，助力下沉。
风险提示：宏观经济等系统性风险，行业竞争加剧，业务整合不及预期，垄断监管风险或舆情风险等。
投资建议：维持“优于大市”评级。维持24-26年经调整后净利润382/501/584亿元，对应PE 估值18/13/11x。考虑公司组织升级、流量打通、产业链深耕有望持续助力中线成长，线上渗透的持续提升和全零售范围的扩容带来相对成长韧性，新增10 亿美金回购额度提振市场信心，维持公司“优于大市”评级。