泉峰控股(02285.HK)：促销加速渠道去库 24H2收入端有望提速增长-格隆汇

机构：方正证券
研究员：李珍妮/马萤

　　事件：公司发布2024 半年报，2024H1 实现收入8.2 亿美元，同比+10.5%，经调整净利润0.62 亿美元，同比+24.4%，主要系促销活动刺激终端需求，加快渠道去库，客户订单量显著增长。2024H1 公司毛利率由32.1%提升至32.9%，主要系规模恢复及经营效率提升，以及有利的原材料成本及货币汇率。
　　分产品，2024H1 OPE 收入4.9 亿美元，同比+10.2%，电动工具收入3.1 亿美元，同比+9.5%。分地区，2024H1 北美地区收入5.5 亿美元，同比+13.8%，中国地区收入0.64 亿美元，同比+18.2%，欧洲地区收入1.7 亿美元，同比-1.5%。
　　产品端，EGO 产品组合不断拓展，2024H1 于欧洲、北美推出2 款锂电割草车产品，扩大骑乘式割草机产品范围；利用电池平台优势推出Lifestyle产品，品牌影响力逐步拓展。
　　渠道端，传统零售商渠道，EGO 获得更多货架空间；线上渠道销售加速增长；分销商渠道，积极推进与北美高端分销商合作，同时，通过获得更多园林景观业务客户及新的分销商，在欧洲及其他地区取得进展。
　　盈利预测与评级：降息开启后有望拉动美国地产链后周期品类需求修复，叠加消费者换新迭代需求逐步释放，我们认为，低基数下2024H2 收入端有望提速增长，中长期维度，锂电渗透率提升背景下，我们看好公司持续拓展销售网络，凭借优秀产品力实现产品矩阵扩张，品牌力逐步构建，预计2024-2026 年归母净利润分别为1.2 亿美元、1.4 亿美元、1.8 亿美元，对应PE 分别为11x、9x、7x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧；贸易政策风险；汇率波动风险等。