机构:国泰君安
研究员:于嘉懿/宁紫微
公司锁定上游锂资源,提升持续稳定且低成本的锂资源供应保障能力。印尼盛拓项目顺利投产,大幅增加锂冶炼产能规模,保持公司行业领先地位。
投资要点:
维持“增持” 评级。2024H1 公司实现营业收入25.79 亿元(同比-45.80%);实现归母净利润-1.87 亿元。Q2 公司实现营业收入13.66亿元(同比-30.83%,环比+12.56%);实现归母净利润-0.43 亿元。
业绩符合预期。基于未来一年锂价仍处于下行期预期,下调预期公司2024-2026 年EPS 分别至0.61/0.82/1.02 元(原1.17/1.29/1.54 元)。
参考行业均值和公司成长性带来的估值溢价,给予2025 年公司17倍PE 估值,下调目标价至13.94 元,维持“增持”评级。
锂盐价格下行,公司利润承压。产品售价:2024 上半年电池级碳酸锂均价10.74 万元/吨,同比-67.09%;其中二季度均价11.01 万元/吨,同比-55.60%,环比+5.46%。成本:根据海关数据,上半年锂精矿进口均价1164.84 美元/吨,同比-73.17%。产销量:2024 上半年公司锂产品产量/销量3.22/3.43 万吨,同比+7.91%/+20.21%。公司当前外购部分锂精矿进行生产,而锂矿到锂盐有一定运输和加工期。生产期间锂盐价格持续下行,导致公司营收下降,利润承压。
锁定上游锂资源,原料供应稳定。非洲萨比星矿山于2023 年5 月投产,已实现达产。目前5 个矿权原矿生产规模达99 万吨/年,可生产锂精矿约29 万吨/年;其他35 个矿权也在积极勘探中。公司已合计持有木绒矿52.20%股权,正在办理探矿权转采矿权相关手续,有助于保障公司锂盐产能扩张的资源供应。此外,公司与金鑫矿业、DMCC 公司、Pilbara 等境内外企业签署了长期承购协议,在行业周期下行阶段稳定公司锂资源供应。
项目建设顺利,锂盐产能扩张。印尼盛拓锂盐项目于2024 年6 月投入试生产,项目产能规模6 万吨/年,是公司海外首个锂盐生产基地。
目前公司已建成锂盐产能共13.7 万吨/年(中国7.7 万吨、印尼6 万吨),金属锂产能500 吨/年,产能规模位居全球前列。盛景锂业在四川射洪经济开发区锂电产业园规划建设2 万吨碳酸锂生产项目,作为遂宁盛新3 万吨锂盐生产基地的柔性生产安排,已于2024 年6月投入生产,保障了产品结构的灵活性。
风险提示:新能源车销量不及预期,产能建设进度不及预期