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机构：德邦证券
研究员：周新明
2.24Q2，公司实现营业收入26.58 亿元（+0.91%），实现归母净利润2.73 亿元（+4.21%），实现扣非归母净利润2.65 亿元（+16.19%）。
反腐及设备更新等政策落地进度偏慢导致招投标下降,24H2 有望恢复：24H1，感染控制市场招标额度受外部市场环境影响与去年同期相比下降 20%以上，感染控制大项目、大设备普遍落地难。24H1，公司医疗器械板块收入承压，但与此同时，公司在各个细分领域及时调整策略，在感控板块主攻三甲医院，聚焦“短平快”耗材台式灭菌、手消等产品，感染控制耗材营业收入与货币收入创历史新高；传统开放手术器械根据市场变化和客户需求，对现有产品进行功能升级、性能优化或外观改进，提升产品竞争力，市场份额稳居行业第一。器械板块实现收入18.87 亿元（-2.55%），毛利率已达到43.29%（+2.28pp）。我们认为，24 年下半年，随着设备更新政策的不断落地，医院招投标工作有望恢复，带动公司业绩回暖。
制药装备国际化突破持续推进：24H1，公司积极开拓国际市场，制药装备板块国际贸易上半年合同额快速增长。BFS 设备新签合同额创新高，实现历史上单个产品合同额飞跃增长。制药装备不断开拓生物制药领域产品，研究全产业链布局，尤其在小容量制剂、生物医药制造等新兴领域形成新的突破增长。24H1，公司制药装备实现收入10.92 亿元（+4.38%）。公司海外业务收入整体实现收入1.05 亿元（+4.15%）。
控费能力显著提升：24H1，公司在大环境不利背景下积极进行成本管控，24H1 销售费用4.09 亿元（-6.94%），主要系公司本期销售人员薪酬费用、修理及售后费用下降所致；管理费用1.98 亿元（-17.41%），主要系公司本期管理人员薪酬减少所致；财务费用756 万元（-13%）。研发费用1853 万元（+3.75%），新品不断推出，如自主研发的“集成式汽化过氧化氢灭菌系统”等 7 个产品获得 2024 年淄博市创新工业产品（第一批）认定；连续六年荣获“民族品牌金奖”和“2023 年度中国医疗设备产品线第一名”等。
盈利预测与投资评级：根据公司半年度经营情况，我们预计公司24-26 年归母净利润为8.18/9.5/11.7 亿元，当前市值对应PE 为13/11/9 倍，维持“买入”评级。
风险提示：院端招投标恢复不及预期，市场竞争加剧等风险。