机构:东吴证券
研究员:黄细里
业绩概要:公司发布2024 年中报,24H1 实现收入356.0 亿元,同比+7.8%,归母净利润4.78 亿元,同比+19.2%。24Q2 收入166.2 亿元,同环比分别-12.4%/-12.4%,扣非前/后归母净利润分别3.09/1.8 亿元,同比分别-9.0%/-23.0%,环比分别+82.5%/+74.1%。
24Q2 重卡市占率同比提升,出口持续发力。24Q2 公司重卡销量4.7 万辆,同环比分别-17.7%/-20.7%。交强险口径下,24Q2 公司重卡终端销量3.7 万辆,同环比分别+12.8%/+14.9%,对应终端市占率22.6%,同环比分别+1.2/-1.4pct;中汽协口径下,24Q2 公司重卡出口销量1.8 万辆,同环比分别+74.7%/+39.6%,对应出口市占率22.9%,同环比分别+9.1/+5.7pct,受益天然气重卡渗透率提升,同时出口持续发力,24Q2 公司内销及出口份额均同比提升,销量同比下滑主因23Q2 渠道加库较多。
24H1 天然气重卡渗透率达36.1%,同比大幅提升,公司持续位居天然气重卡行业市占率第一,充分受益。
商用车ASP 同比下滑,毛利率同比下滑环比提升。24H1 公司商用车整体ASP 22.5 万元,同比下降0.84 万元,主要受上半年竞争加剧影响;24Q2 毛利率6.95%,同环比分别-1.3/+0.7pct;24Q2 净利率1.9%,同环比分别+0.1/+1.0pct,毛利率与净利率环比均有提升。
期间费用率同比下降,费用控制能力进一步彰显。24Q2 公司期间费用率7.0%,同环比分别-0.5/+0.9pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别2.4%/2.2%/3.6%/-1.2% , 同比分别-0.2/-0.4/-0.4/+0.05pct , 环比分别+0.1/+0.1/+0.7/-0.08pct。
盈利预测与投资评级:考虑到公司在天然气重卡领先优势持续,出口持续发力打开空间,我们维持公司2024~2026 年盈利预测,归母净利润分别为10.28/16.98/24.24 亿元, 对应2024~2026 年EPS 分别为0.22/0.37/0.52 元,对应PE 分别为34.76/21.05/14.74 倍,维持“买入”评级。
风险提示:重卡行业复苏不及预期;海外出口波动超预期;原材料价格大幅波动。