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机构：国泰君安
研究员：丁丹/谈嘉程
公司2024H1 收入保持高速增长，费用管控效率提升，业绩符合预期，海外市场和外周产品线布局不断完善，有望成为业绩驱动新引擎，维持增持评级。
投资要点：
维持增持评级 。综合考虑费用管控效率提升以及潜在的产品价格下降影响，下调2024-2026 年预测EPS 为5.19/5.98/7.55 元（原为5.36/6.98/8.91 元），参照板块中枢给予2024 年目标PE 23X，下调目标价为119.37 元（原为150.13 元），维持增持评级。
业绩符合预期。公司2024H1 实现营收7.87 亿元（同比+26.6%，下同），归母净利润4.04 亿元（+44.4%），扣非净利润3.87 亿元（+48.6%）；2024Q2 单季度实现营收4.29 亿元（+27.7%），归母净利润2.19 亿元（+41.7%），扣非净利润2.09 亿元（+48.3%），收入保持高速增长，费用管控效果明显，业绩符合预期。
创新产品驱动增长，海外市场表现亮眼。创新产品是驱动公司高速增长的主引擎，2024H1 期间，随着Castor、Minos 持续高增长，新品Talos 逐步入院放量，主动脉支架类实现收入6.10 亿元（+22.7%）；术中支架类得益于新品Fontus 快速放量，实现收入1.07 亿元（+69.2%）；外周及其他类稳步增长，实现收入0.69 亿元（+13.4%）。
海外市场销售2024H1 继续保持快速增长，实现收入0.70 亿元（+67%），重点产品进入的海外国家数量持续提升，随着公司在年中完成对联营公司英国Lombard 的全资收购，双方合作进一步加深，借助其在欧洲的专业销售团队和成熟代理商网络，保障国际化战略持续稳定实施，预计未来海外业务在数年内有望继续保持高速增长。
主动脉支架持续迭代，外周产品线不断补齐。公司在高度重视创新产品研发的同时调整研发重心、提高研发效率，2024H1 研发投入0.94 亿元（-21.9%）。主动脉领域持续推出迭代产品不断巩固并增强竞争力，阻断球囊已于7 月获批，Cratos 胸主已递交注册，AegisⅡ腹主、Hector 多分支胸主、破口限流支架等临床稳步推进。外周领域静脉支架、腔静脉滤器、滤器回收器等均已获批，外周弹簧圈已递交注册，机械血栓切除导管、膝下药球等临床进展顺利；肿瘤介入领域在研产品亦稳步推进。随着外周产品线不断补齐形成产品组合，公司在外周领域的竞争力将大幅提升，有望逐步贡献可观收入。
风险提示：胸主产品价格下降风险，集采风险，新品放量不及预期