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机构：申万宏源研究
研究员：杨海晏/杨紫璇
加大研发投入，国际化业务拓展加速。1）1H24 公司研发费用达1.87 亿元，同比增长超50%，研发费用率达6.33%。国际化业务加速拓展，1H24 公司外销比例继续提升至34.3%，海外毛利率同比提升3.19pct，创近几年历史新高。2）公司已布局海外八年，各制造基地均具备 NPI 能力，并设有东莞奥海、智新控制、江西奥海、印度希海、越南奥海和印尼奥海全球六大智能制造基地。
快充功率升级有望持续提振公司产品ASP，下游应用从1 到N。1）截至2023 年末，手机标配充电器最高充电功率已达 240W，无线充电最大功率由 50W 提升到 80W。2）受益于万物互联、动力工具无绳化、户外露营流行、第三方充电品牌发展等趋势，公司充储电业务正从手机走向 IoT/自主品牌及品牌ODM/PC/动力工具全生态链。3）1H24 公司充电器及适配器收入达23.4 亿，yoy+57.1%，占比79.1%，毛利率18.2%；储能及其他业务收入达4.62 亿，yoy+44.4%，占比15.6%，毛利率35.6%；新能源汽车电控产品及解决方案收入达1.57 亿，yoy -23.5%，占比5.32%，毛利率14.9%。
下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到充电器及适配器业务的竞争加剧以及公司加大投入加速国际化布局，我们上调管理及研发费用率，下调充电器及适配器业务毛利率。我们下调24-26 年归母净利润预测至4.5、6.0、8.0 亿元（原预测5.8、7.3、9.5 亿元），当前市值对应25 年PE 仅12 倍，估值性价比凸显（过去3 年估值中枢为22x），维持“买入”评级。
风险提示：1、市场竞争加剧风险；2、原材料价格波动风险；3、汇率波动风险。