中信股份(00267.HK)：经营业绩保持稳健；股东回报持续提升-格隆汇

机构：中金公司
研究员：周东平/姚泽宇/李亚达

　　1H24 业绩符合我们预期
　　公司1H24 营收同比+13%至3,776 亿元，净利润同比-1.3%至567 亿元，归母净利润同比基本持平至321 亿元，全球宏观经济不确定性环境下公司业绩整体表现稳健、符合我们预期。公司持续高度重视股东回报，1H24 宣派每股股息0.19 元、上半年派息率同比+1.0ppt 至17%、近年派息率稳定增长；同时公司积极推动董事及管理层自愿自费购股，上半年公司管理层合计购股金额超8,000 万港币。我们预计公司未来有望多措并举、持续强化股东回报。
　　发展趋势
　　金融板块表现稳健、发挥压舱石作用1。公司1H24 综合金融对外收入同比+1%至1,398 亿元（贡献37%)，归母净利润同比+1%至279 亿元（贡献87%）。1）中信银行1H24 营收/归母净利润分别同比+3%/-2%至1,086/355亿元。2）中信证券1H24 营收/归母净利润分别同比持平/-7%至428/106 亿元，受资本市场低迷及IPO、再融资政策收紧影响业绩短期承压，但龙头地位持续稳健。3）中信信托1H24 营收/归母净利润分别同比+25%/+5%至28/14亿元，业务转型下信托资产快速增长（较年底+18%）、同时包括贵州遵义、恒大广州等项目风险得到有效化解。4）中信保诚1H24 保费收入同比-1%至169 亿元，公司产品结构持续优化，新业务价值同比增长10%，新业务价值率同比提升8.1 个百分点。
　　实业板块持续转型升级、整体表现稳中向好。1）先进智造板块1H24 对外收入/归母净利润分别同比+6%/+8%至255/4.6 亿元，中信戴卡及中信重工持续强化全球化布局、并通过生产成本精益化管理提高生产效能；2）先进材料板块1H24 对外收入/归母净利润分别同比+28%/+15%至1,668/67 亿元，收入提升显著或主因并表南钢影响，其中中信特钢营收/归母净利润分别同比-2%/-10%。3）新消费板块1H24 对外收入/归母净利润分别同比-3%/-93%至242/0.3 亿元，或主因中信国际电讯受国际电信业务竞争加剧影响利润同比-37%。4）新型城镇化板块1H24 对外收入/归母净利润分别同比+33%/-4%至214/29 亿元，其中地产开发业务全力推动重点项目交付、实现收入72 亿元、同比增长204%，工程建设及城市运营业务聚焦境外拓展、新签生效合同额同比增加103 亿元至152 亿元。
　　盈利预测与估值
　　综合考虑银行息差压力以及宏观经济不确定性等众多因素对公司业绩产生的综合影响，我们下调24e/25e 盈利5%/4%至592 亿/653 亿港元，公司当前交易于0.3x/0.3x 24e/25e P/B。我们下调公司目标价13%至10.0 港币（对应0.4x/0.3x 24e/25e P/B 及28%上行空间），维持跑赢行业评级。
　　风险
　　银行资产质量恶化；资本市场大幅波动；大宗商品价格大幅下跌。