机构:国信证券
研究员:刘孟峦/焦方冉
公司中期利润分配方案:以2024 年6 月末总股本20 亿股为基数,拟向全体股东每10 股派发现金股利0.3 元(含税),合计分配现金股利人民币0.6亿元。
西南铜业搬迁,阴极铜产量下降:上半年公司矿产铜产量变动不大,2024H1公司精矿含铜产量按合并报表口径统计为3.17 万吨,同比增长1.6%;按权益量统计为3.26 万吨,同比增长2.19%。冶炼铜产量大幅下降,2024H1 并表阴极铜产量50.87 万吨,同比下降22.8%,主因西南铜业搬迁,西南铜业产量同比减少了21 万吨。
冶炼利润同比改善:分析子公司盈利情况,矿山板块盈利与去年同期基本持平,如主力矿山迪庆有色;楚雄矿冶资源枯竭,盈利同比下降。冶炼企业利润表现比预想的好,如东南铜业、赤峰云铜,2024H1 净利润都比去年同期增加了1 亿元或更多。一方面原因是公司铜精矿有长单保供,长单加工费仍在80 美元/吨;另一个原因是硫酸价格同比上涨,冶炼副产硫酸收益增加,2024H1 硫酸业务毛利润1.6 亿元,去年同期为-0.8 亿元。
风险提示:铜价下跌风险,铜精矿加工费下跌风险。
投资建议:维持“优于大市”评级
我们假设2024-2026 年铜现货含税价均为75000 元/吨(前值69000 元/吨),铜精矿TC 均为40/55/60 美元/吨(前值60/70/70 美元/吨),硫酸价格为150 元/吨,黄金价格500 元/克,白银价格7000 元/千克,预计2024-2026年归母净利润20.91/24.01/33.48 亿元(前值20.18/23.08/31.09 亿元),同比增速32.5/14.8/39.5%;摊薄EPS 分别为1.04/1.20/1.67 元,当前股价对应PE 分别为10.8/9.4/6.7x。公司借助近几年铜行业高景气周期,资产质量得到提升,现金流强劲,作为中铝集团旗下唯一铜上市平台,大股东优质资产注入可期,维持“优于大市”评级。