国联水产(300094)：水产销售仍然承压业绩实现扭亏为盈-格隆汇

机构：开源证券
研究员：张宇光/张恒玮

　　水产品消费仍然承压，业绩表现好于预期，维持“增持”评级2024H1 年营收20.2 亿元，同比-25.0%，归母净利润0.2 亿元，同比扭亏为盈；2024 年Q2 营收9.8 亿元，同比-23.6%，归母净利润0.1 亿元，同比扭亏为盈，公司收入符合预期，利润好于预期。考虑公司存货减值减少，我们略上调2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为0.5（+0.1）、1.1（+0.1）、1.4（+0.1）亿元，EPS 分别为0.05（+0.02）元、0.09（+0.01）元、0.13（+0.01）元，当前股价对应PE 分别为53.6、26.7、19.9 倍。公司立足水产食品业务，持续推进预制菜业务发展，维持“增持”评级。
　　水产食品消费恢复较慢，预制菜占比持续提升2024 年H1 水产食品主业务实现收入19.4 亿元，同比-24.5%，主要与水产行业消费恢复不及预期有关。公司持续调整产品结构，不断拓展高附加值产品，精深加工及预制菜产品占比稳步提升，上半年预制菜收入6.1 亿元，同比-9.8%，收入占比同比+5.5pct 至30.4%，预制菜表现相对较好。
　　国内市场销售承压较大，国外市场积极开拓海外客户2024 年H1 国内/国外市场收入分别为8.9/11.3 亿元，同比分别-33.8%/-16.2%。
　　上半年国内业务销售下降较多，主要系终端消费需求相对疲软，导致商超、餐饮消费下滑较多。国外市场降幅相对较少，一方面公司持续调控美国SSC 公司业务改革，通过加强内部管理和优化业务结构，子公司实现扭亏为盈；另一方面在其他国际市场中积极对接海外客户，加拿大和拉美地区市场销售实现大幅增长。
　　毛利率同比提升，资产减值损失同比大幅减少，净利率明显回升2024Q2 毛利率同比+0.05pct 至10.80%，主要系附加值更高的深加工和预制菜产品占比提高。Q2 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别同比-1.46pct/+0.65pct/+0.24pct，费用率相对平稳。此外，受益于水产品价格回暖，Q2 资产减值损失同比大幅减少，净利率同比+16.51pct 至1.53%。未来随着水产行业回暖以及预制菜收入占比提升，公司整体盈利能力仍有上行空间。
　　风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨风险。

国联水产(300094)：水产销售仍然承压 业绩实现扭亏为盈

国联水产(300094)：水产销售仍然承压业绩实现扭亏为盈