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机构：德邦证券
研究员：周新明/吴明华
新产品逐步接力，后续有望贡献收入增量。1）存量产品：泰嘉去年续标后单价下降的不利影响已逐渐释放，上半年销量环比增长，带动收入的止跌企稳。信立坦2023 年再次通过谈判纳入国家医保目录，2024 年上半年同比增长超20%。2）新产品：恩那度司他片对标罗沙司他，用于治疗非透析成人患者肾性贫血的适应症已于2023 年6 月上市，12 月首次纳入医保目录，正加速推进医院准入等工作。SAL0107 于2024 年5 月获批；苯甲酸福格列汀片于2024 年6 月获批，均已通过医保谈判药品的初步形式审查。
创新管线布局丰富，潜在成长空间大。1）高血压：S086（高血压适应症）已向CDE 提交发补资料；SAL0108 上市申请2023 年9 月已获受理，后续有望与已上市的SAL0107、信立坦在渠道端形成战略协同作用。2）心衰：S086（慢性心衰）III 期临床试验的患者入组推进中，目标入组714 例，观察期为1 年，头对头与诺华的诺欣妥比较。中美双报自研创新药JK07 正在美国、中国、加拿大开展国际多中心II 期临床，目标入组国内40 例、国际282 例，目前进展顺利。
投资建议：存量仿制药集采影响逐步下降，创新药占比持续提高,创新管线布局丰富，公司潜在成长空间大。我们预测2024-2026 年归母净利润分别为6.16/6.91/8.11 亿元，对应PE 估值54.6/48.6/41.4 倍。维持“买入”评级。
风险提示：新药推广不及预期；新药研发不及预期；带量采购等风险。