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机构：天风证券
研究员：孙海洋
公司24Q2 收入1.5 亿，同比-38.3%，归母净利润0.4 亿，同比-57.3%，扣非归母0.4 亿，同比-56.6%；
24H1 收入2.6 亿，同比-14.7%，归母净利润0.4 亿，同比-51.6%，扣非归母0.4 亿，同比-51.1%。收入下降部分系宏观经济波动、市场有效需求不足等因素影响所致。
分产品看，24H1 标准化考点设备收入1.7 亿，同比-24.4%，占比67%；智慧教育产品及整体解决方案收入0.6 亿，同比+14.4%，占比21.8%。
公司24H1 毛利率54.9%，同比+1.8pct；归母净利率16.4%，同比-12.5pct。
分产品看，24H1 标准化考点设备毛利率60.2%，同比+2.9pct；智慧教育产品及整体解决方案毛利率43.9%，同比+1.1pct。
从费用端看， 公司24H1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为14.1%/16.6%/8.9%/-2.7%，同比+3.4pct/+9.1pct/+1.9pct/+0.1pct。其中，管理费用0.4 亿，同比+89.6%，主要系摊销员工持股计划费用所致。
紧跟市场变化，及时调整策略，力争达成年度目标24 年上半年，面对复杂多变的市场及宏观经济，公司部分项目落地不及预期。公司紧跟市场变化，及时调整市场策略，顺利完成全国多地的大规模智慧考试建设与服务；并及时推出租建结合、收服务费等新型商业模式。
今年高考期间公司全面响应各级招生考试机构提出的“积极推进高考考场实时智能巡查和保密室实时智能巡检工作”的要求，依托网上巡查系统，利用AI 分析考试违规和异常行为，实现考场实时巡查、考生违规行为实时报警等，全面提升考务管理效率。截至24 年6 月底，公司智能巡考产品已在全国20 余个省份百余个地市支持用户开展智能巡考试点工作，为后续大面积拓展市场夯实基础。
新业务取得突破，“AI+”战略稳步推进
公司利用5G+云网优势，结合AI 机器视觉识别、大数据等先进技术，提供了基于摄像头及多种终端支撑的体育教学、锻炼、测试、赛事及评价、运动氛围营造的体育教育AI 解决方案获得市场认可。
在2024 年全国初中体育考试中，佳发教育“A I 新体考”方案应用到全国300余个考点中，为50 万+考生提供了专业的体育考试保障工作，累计测试次数超过800 万次。公司快速落地“A I+”战略，稳步推进核心技术自主可控。
一方面，公司自研教育大模型能力持续提升，自研“灵汩文本生成大模型算法”成功通过国家网信办算法备案认证；另一方面，公司多项AI 产品与应用场景落地，同时核心技术全链路实现自主可控。
调整盈利预测，维持“买入”评级
在教育数字化、智慧化的发展背景下，佳发教育聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向，以自有核心产品与落地服务能力为基础，将先进技术与业务认知深度融合，推出覆盖各类考试和K12、高教职教教学场景的综合解决方案，服务全国31 个省（直辖市、自治区），应用于上千个教育管理机构及上万所学校。
基于公司24H1 业绩情况，公司收入与归母净利润均出现较大幅度的下降，同时考虑到经济形势和市场环境，我们调整盈利预测，预计24-26 年归母分别为1.4/1.8/2.5 亿元（此前24-26 年前值为1.9/2.8/3.6 亿元），EPS 分别为0.34/0.46/0.62 元/股，对应PE 分别为 24/18/13X。
风险提示：政策延期落实的风险，行业依赖程度较高风险，毛利率波动风险，管理风险，技术风险等